“摘要:仓储资源端较多多买菜有显著优势,但社区团购形势尚未明朗,仍处于前期充分竞争阶段。美团闪购和团好货分别对标短距“即时配送”和长距“实物电商”领域,为消费者提供不同的配送解决方案。此外,出行业务矩阵完善,美团共享单车、电单车及网约车服务作为本地生活服务的配套服务,协助美团实现全生态业务闭环。盈。” 1. 万物到家打造food+platform生活服务平台:美团成立于2010年,目前已成为领先的本地生活服务电子商务平台。 2. 服务现已涵盖餐饮、外卖、生鲜零售、打车、共享单车、酒店旅游、电影、休闲娱乐等200多个品类,业务覆盖全国2800个市区县。 3. 截至2021年第二季度,美团累计交易用户突破6.28亿人,活跃商家数目突破770万户,平均每位用户年均交易数32.8笔。 4. 2021第二季度营业收入438亿人民币,同比增长70%,创历史新高。 5. 餐饮外卖业务:美团凭借强大的流量壁垒和完善的配送网络,逐渐坐稳餐饮外卖行业龙头地位,截至2020年餐饮外卖业务的GTV增长24.8%到4888.51亿元,日均外卖交易单量增长16.3%至2780万单。 6. 外卖业务进入新角逐阶段,美团充分发挥“即时配送”的特点,不断拓宽外卖边界,增加本地非餐零售品类,开启广义的“万物到家”新外卖时代。 7. 新抽佣规则实施后,相比于旧版抽佣规则更加科学和清晰,对不同订单进行更加精细化管理,总体来看,抽佣规则变化对整体佣金费率影响不大。 8. 到店、酒店及旅游业务:美团点评成为消费者心目中的本地生活服务“百科全书”,美团点评拥有海量UGC内容和成熟的商家管理机制,显著领先于抖音等内容电商,其多年来形成的认知壁垒短期内难以超越。 9. 在Z时代新消费大环境中,美团点评上的新业态如萌宠互动、密室逃脱等细分服务场景发展迅猛。 10. 酒店及旅游板块在疫情之后明显恢复,同时进一步渗透高星酒店市场,根据测算2020年美团酒店平均ADR为174元/间夜,相比ADR约400元/间夜的携程来说仍具有一定的差距,但未来空间巨大。 11. 新业务及其他:美团针对不同配送距离和目标消费群体,采用不同的商业模式全方位布局本地零售业务。 12. 美团买菜和美团优选重点关注生鲜市场,其中美团优选作为社区团购行业的主要商家,目前在商家流量端和仓储资源端较多多买菜有显著优势,但社区团购形势尚未明朗,仍处于前期充分竞争阶段。 13. 美团闪购和团好货分别对标短距“即时配送”和长距“实物电商”领域,为消费者提供不同的配送解决方案。 14. 此外,出行业务矩阵完善,美团共享单车、电单车及网约车服务作为本地生活服务的配套服务,协助美团实现全生态业务闭环。 15. 盈利预测、估值与评级:美团以即时配送服务和线上营销平台为核心壁垒,建立起商家和消费者之间的直联平台,在本地生活服务领域展现出绝对的龙头地位。 16. 因新业务亏损影响,我们下调2021-2022年经调整盈利132%/90%至-73/38亿,给予2023年经调整盈利为219亿,对应经调整EPS为-1.19/0.62/3.57元,结合SOTP与DCF估值,计算公司合理市值为15554亿人民币,对应每股价值305.71港币/股,维持“买入”评级。 17. 风险提示:监管部门出台外卖等业务反垄断相关政策力度超预期;新业务局势尚不清晰,发展不及预期;竞争格局恶化。
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