华泰期货-农产品日报：生猪期现货加速下行-210903

　　市场分析与交易建议
　　郑糖： 内外盘糖价回调
　　昨日原糖再走低， 供应层面巴西的产量可能较上榨季大幅下滑逾 600 万吨，但需求正大幅下滑，因运费不断飙升正促使买家消化库存， 市场等待巴西最新压榨数据， 郑糖日内上涨， 夜盘受外盘影响大幅低开。 国内现货层面进入 8 月后中秋、国庆备货刚性需求带动销售，市场景气度较好，价格稳中有涨，制糖集团随价销售，整体去库存进度尚可。新榨季临近，阶段性高库存仍在，国内期货以跟随性外糖走势为主，但市场供应宽松局面使得外强内弱格局持续， 8 月期价波动加大。我们认为在经历了夏季旺季后又是中秋国庆双节，需求前景季节性向好，而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间，郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格，将带动期货盘面走强。
　　总体看全球糖市供需偏紧态势未减，目前看北半球甜菜糖已经开启生产序幕，全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向即将开榨的印度与泰国。新榨季印度糖业出口政策力度减弱，出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高位，国内糖价受外盘带动，价格重心有望缓慢上移。阶段性工业库存及榨季转结库存高企、持续高位的食糖进口量是压制糖价的主要因素，目市场情绪总体偏乐观， 9 月份糖价预估以偏强态势运行。谨慎偏多。
　　郑棉： 波动加大 逢低买入为主
　　昨日郑棉冲高回落。 整体上北半球棉花生长进入天气观察窗口期，供应端利多助推短期行情，但经济增长动能担忧初显对需求端有利空。国内终端内外销订单议价能力比较低， 后期高价格下传导预估不会太顺畅， 部分广东、江浙等轻纺市场纺服企业反映，欧美等发达国家圣诞节、复活节订单较往年已提前下达， 产业情况看下游悲观情绪较强。近期仓单总量亦出现明显下滑， 近期巴楚以 9.5 元/公斤收购手摘棉引市场热议，喀什麦盖提县也零星收购，手摘衣分 42%籽棉 8.8 元， 代表性不高。
　　策略层面看，近期棉花在宏观利空下出现较大波动，高点回落近千点， 又在抢收预期下回涨，我们预估在新花上市前市场观望等待开秤情绪升温，预计新花上市前棉花价格仍存在一定韧性， 产业情况看下游悲观情绪较强， 短期盘面震荡幅度依然不会小。 建议不追单， 逢低买入为主。 谨慎偏多油脂油料: 油脂高位震荡，粕类震荡下行
　　前一交易日收盘油脂高位震荡，粕类震荡下行。巴西外贸秘书处 SECEX 发布数据显示， 8 月份巴西大豆出口量为 649.9 万吨，高于市场预期，低于上月的 867 万吨，高于上年同期的 584 万吨。 2021 年 1-8 月巴西大豆出口量为 7650 万吨，高于上年同期的 7450万吨。阿根廷农业部发布的报告显示，截至 9 月 1 日，阿根廷农户已销售 2020/21 年度大豆 2890 万吨，比一周前增加 46.2 万吨，但比上年同期的 3080 万吨减少 6.2%。农业咨询机构 Datagro 表示，巴西 2021/22 年度大豆产量预估为 1.441 亿吨纪录高位， 2020/21年度大豆产量为 1.37 亿吨。南美 2021/22 年度大豆总产量预估为 2.119 亿吨，高于2020/21 年度的 1.977 亿吨。巴西、巴拉圭、玻利维亚以及乌拉圭的新年度大豆种植面积均有所增加，只要阿根廷的种植面积有所减少。马来西亚棕榈油局（MPOB）周二下调该国 2021 年棕榈油产量及库存预期，指因新冠疫情引发的劳动力短缺损及产量。 2021年毛棕榈油产量预计从去年的 1,914 万吨降至 1,800 万吨， MPOB 此前预估 2021 年产量为 1,970 万吨。印尼棕榈油研究所(IOPRI)所长表示，由于今年旱季内多雨，明年印尼毛棕榈油产量有望增长 2.1%。与今年的预估产量 4,840 万吨相比， 2022 年毛棕榈油产量将达到 4,942 万吨。国内粕类市场，华南豆粕现货基差 M01+160，华南菜粕现货基差RM01+190；国内油脂市场，华南地区 24 度棕榈油现货基差 P01+1100，华北地区豆油现货基差 y01+660，华南地区四级菜油现货基差 oi01+50。
　　短期来看，当前全球整体商品价格处于高位，宏观政策变化对短期市场价格形成较大影响，油脂油料相关品种价格也受到一定拖累。同时，美豆产区在 8 月末应该改善性降雨，对美豆价格形成一定情绪压力，而东南亚棕榈油产区也面临短期的季节性累库压力。因此，在当前油粕价格估值处于高位的情况下，短期存在一定回调需求。
　　长期来看，今年美国中西部产区降雨较少，高温干旱， 8 月 USDA 供需报告预估今年美豆单产在 50 蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存状态。在供需紧张的背景下，全球油脂油料价格仍处长期上涨趋势，但需注意短期市场价格可能存在的阶段性回调，等待价格风险释放后，再择机布局远月合约多单。
　　策略：
　　粕类：单边中性
　　油脂：单边中性