华泰期货-谷物农禽月报：市场预期有待验证-210905

　　玉米：新作上市压力预期
　　1.对于现货而言，当前年度供需缺口已经得到补充，贸易商挺价心理成为现货主要支撑力量，但由于国家持续投放陈化小麦和进口玉米等低价供应，再加上市场预期贸易商库存压力后移叠加新作上市压力，使得下游需求企业实际上处于降库存的阶段；
　　2.对于期货而言，目前市场焦点已经转向新作定价，考虑到市场依然普遍预计下一年度存在供需缺口需要进口和替代加以补充，我们倾向于2500下方空间有限。但与此同时，考虑到上涨驱动在于中下游基于下一年度供需缺口的补库，那么最直接的就是内外新作产量前景出现变数，否则只能等待贸易商库存去化和新作上市压力释放。
　　玉米淀粉：更多关注成本端
　　3.结合卓创资讯和淀粉工业协会的数据来看，5月以来淀粉-玉米价差持续收窄的原因在于，一方面产能扩张之下产量持续同期高位，另一方面6-7月受价差抑制和疫情影响需求同比和环比均出现显著下滑，上述两个方面使得行业库存持续处于历史同期高位；
　　4.考虑到行业库存已经环比持续下滑，需求亦有好转迹象，同时行业产能过剩格局依然未变，预计后期价差波动区间或受限，淀粉期价更多追随原料端即玉米期价走势。
　　鸡蛋：远期供需格局的不确定性
　　5.从统计数据可以看出，今年截至目前中秋节低点到高点的涨幅不及往年同期，这使得期价持续弱势下行，但与此同时，1-9价差处于历史同期高位，两者逐步趋于平水状态；
　　6.在我们看来，这主要源于市场对季节性上涨幅度不及预期的理解，从卓创资讯数据来看，一方面蛋鸡存栏处于相对低位，且主产区日均发货量亦显著低于去年同期；另一方面主销区月度走货量和样本城市周度销售量均处于历史同期低位，或主要源于疫情和生猪的冲击，鸡蛋市场整体表现为供需两虚，使得市场进而合理预期，后期需求有望带动供需改善。
　　交易建议：
　　玉米与淀粉：中期维持中性，建议投资者观望为宜。
　　鸡蛋：中期维持中性，建议投资者观望为宜。