山西证券-【山证家电】行业半年报综述:行业景气度稳步回升,配置价值显现【公众号研报】-210915

　　山证家电 行业回顾 整体市场：行业景气度逐步回升，生活家电表现亮眼。 上半年，白电和厨电企业经营复苏良好，小家电中的生活清洁类家电表现抢眼，传统厨房小家电在经历去年的高速增长后，表现较为平淡。家电产品的销售结构向高端化、智能化和套系化方向迁移。产品均价提升明显，主要由多因素推动：一方面上游原材料价格上涨，芯片核心部件紧缺，一方面消费者对高品质家电的接受度显著提高；以及企业为保证毛利空间加速推新卖贵优化产业结构。从渠道表现来看，截至6月末，全国实物商品网上零售额累计达50263亿元，较上年同期增长15.6%；占商品零售总额的23.7%。线上渠道规模继续保持稳定增长，消费黏性持续增强。 白电市场：上半年行业规模实现正向增长，但需求疲弱。 白电行业表现好于2020年，但较2019年仍有下降。空调内销较疫情前表现依然疲弱，今年以来海外订单继续向我国转移，拉动空调出口强劲增长，销量强于往年表现。空调产品功能性明显增强，品类结构持续优化。洗衣机出口表现亮眼，同比增长39%，内销滚筒产品份额稳步增长，线上和线下份额分别提至66%和81%，洗烘一体的线下零售量份额提升到29%，大容量对小容量取代趋势明显，10kg机型的线下零售量份额已达到56%。冰箱产销均出现下滑，但高端市场的增长显著，产品价格高于15000元的销售占比为19.3%；400L以上的大容积冰箱在线下零售量份额接近60%。 厨小电市场：厨电市场逐步恢复，生活家电增速领跑行业 。上半年厨卫家电零售额为818亿元，同比增长25.5%。无论是传统厨电还是集成灶，产品性能均呈现出升级态势。从市场渗透率来看，集成灶在烟灶市场中占比逐年提升，但渗透率仍处于较低水平。从产品发展周期来看，集成灶已进入快速发展期，行业格局较为明确。小家电方面，受去年行业爆发式增长导致的高基数，消费需求有所减弱、产品创新技术研发放缓等因素影响，上半年传统厨房小电品类增长乏力。而清洁电器由于技术突破，市场渗透率低、消费者痛点被真正触达，保持强劲增长势头，上半年实现136亿元，同比增长40.2%。 投资建议 主线一：中国家电行业已逐渐形成一套完整的产业链，行业整体进入成熟期，家电产品向智能化、高端化发展的目标明确。建议关注具有成本优势、研发优势、渠道优势和品牌优势的头部企业：美的集团、格力电器、海尔智家。 主线二：建议关注能够满足提升居民生活品质，能够通过技术迭代赋能产品价值增高的高成长低渗透率的细分赛道领跑者：集成灶行业的浙江美大、火星人，生活家电扫地机器人的石头科技、科沃斯。 风险提示 国内外需求疲弱；产品升级缓慢；汇率波动大；原材料价格大幅波动 本报告分析师： 石晋 CFA 执业登记编码：S0760514050003 E-mail：shijin@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。