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天风证券-【天风Morning Call】晨会集萃20210915【公众号研报】-210915

上传日期:2021-09-15 14:13:00  研报作者:天风研究  分享者:berny   收藏研报
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【研究报告内容】


  耐心等待确定信号的出现,避免高风险的模糊不清阶段的盲目投资!——[英]伯妮斯·科恩 重点推荐 《宏观|北交所的参照系——NASDAQ发展史》 回顾美国NASDAQ市场的发展史,有两点经验值得借鉴。第一,定位于服务创新企业和中小企业融资,上市条件适应中小企业发展特点。第二,上市条件根据经济发展阶段不断动态调整,因时制宜。这次北交所的设立不仅非常快,服务专精特新和中小企业的政策定位也非常清晰,NASDAQ的发展史可能成为未来北交所发展的参照系。 摘自《北交所的参照系——NASDAQ发展史》 《宏观|风险定价-周期股的核心在供给 9月第3周资产配置报告》 9月第2周各类资产表现: 9月第2周,美股指数多数下跌。Wind全A上涨了3.58%,成交额7.2万亿元,成交量维持在高位。一级行业中,煤炭、有色金属和钢铁涨幅靠前;农林牧渔、机械和房地产等表现靠后。信用债指数与上周持平,国债指数下降了0.17%。 9月第3周各大类资产性价比和交易机会评估: 权益——周期股是短期较为明确的进攻方向,核心在供给而非需求 债券——情绪降温,久期策略回归中性 商品——铜价可能再次震荡回落 汇率——人民币窄幅震荡,今年是显著的双边市 海外——预期通胀小幅回升,市场风险偏好下降 摘自《风险定价-周期股的核心在供给 9月第3周资产配置报告》 《海外&计算机&电子&通信|行业深度:元宇宙系列报告一:探索元宇宙框架,生产力的第三次革命 Astronauts in The Metaverse》 元宇宙应当是一个可以映射现实世界、又独立于现实世界的虚拟空间。我们理解的元宇宙:互联网具象化的3D表现方式,沉浸式体验的虚拟世界:1)元宇宙是基于互联网而生,与现实世界相互打通,平行存在的虚拟世界。2)元宇宙不是一家独大的封闭宇宙,而是由无数个虚拟世界/数字内容组成的不断碰撞并且膨胀的数字宇宙,正如同真实的宇宙一般。(也如同互联网,因为元宇宙就是基于互联网而生的)。3)元宇宙为何被需求:极致沉浸+交互的体验。效率提升:生活、工业、社会、科技迭代。成本降低:人力成本、资源成本、时间成本、交易成本等。 风险提示:元宇宙底层技术发展不及预期:1)VRAR发展不及预期;2)内容生态发展不及预期;3)云计算发展不及预期;竞争风险:底层工具、ugc内容平台竞争加剧;政策风险:区块链政策监管风险;数字世界涉及到的新政策与监管落地情况。 摘自《行业深度:元宇宙系列报告一:探索元宇宙框架,生产力的第三次革命 Astronauts in The Metaverse》 《电子|气派科技(688216)首次覆盖:专注封装测试十余年,先进封装打开第二增长曲线》 气派科技具备以下三大优势:1)作为国内集成电路封装测试头部企业,具备高质量研发和技术基础,形成了生产与质量管理体系,使其进一步缩小先进封装与国内外一流厂商的差距。2)传统封装领域具备核心技术优势助力公司抓住国产替代的发展机遇,进一步拓展传统封装产品品牌客户。3)积极布局先进封装技术,包括5G MIMO 基站 GaN 微波射频功放塑封封装技术、CPC、CDFN/CQFN 封装以及FC 封装技术,为与国内领先企业缩小技术差距提供支撑。 投资建议:预计21-23年实现归母净利润1.37/1.67/2.15亿,预计21-23年EPS分别为1.29/1.57/2.02元/股,我们选取封测相关企业作为可比公司,2022对应PE为40倍,公司2022目标价格为63元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:先进封装市场竞争力较弱的风险;集成电路封测领域技术及产品升级迭代风险;自主定义封装形式无法得到市场认可的风险;市场竞争加剧风险;行业波动及需求变化风险;原材料价格波动风险;销售区域集中风险。 摘自《气派科技(688216) 首次覆盖:专注封装测试十余年,先进封装打开第二增长曲线》 《电子|国力股份(688103)首次覆盖:专注电子真空器件,新能源/半导体/航天军工促发展》 老牌电子真空器件厂商,下游应用场景多样。掌握核心技术,专利储备充分。新能源车/半导体设备/航天军工高景气,带动公司需求增长。 投资评级:我们预计公司2021/22/23年营收达到5.12/6.83/9.32亿元,归母净利润达到0.66/1.20/1.80亿元,考虑到公司业务结构,我们选取宏发股份/国光电气/航天电器/宝光股份/紫光国微作为对标公司,根据Wind一致预期,对标公司现价对应2021-2023年平均PEG为1.14倍,选取1.14倍作为国力股份PEG,目标市值89亿,对应目标价93.25元,相比于9月13日收盘价79.99元有17%空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧、技术创新不及预期、下游领域拓展不及预期、市场竞争加剧、疫情加剧、短期内股价波动风险 摘自《国力股份(688103)首次覆盖:专注电子真空器件,新能源/半导体/航天军工促发展》 《机械|利元亨(688499)首次覆盖:乘新能源春风而起,锂电设备后起之秀》 1、利元亨:锂电设备后起之秀。2、动力电池装机量持续攀升,锂电设备发展前景光明。3、深度绑定下游锂电龙头,企业发展稳定持续。 预计2021-2023年公司营业收入分别为23.71亿、42.75亿、64.98亿,YOY为65.82%、80.30%、51.99%;对应PE 119X、59X、30X。截至2021年9月8日,目标市值为334.23亿元,上涨空间为24.53%,对应目标价为379.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:锂电池行业增速放缓或下滑风险,客户集中度较高风险,业绩下滑风险,短期内股价波动风险。测算具有一定主观性,仅供参考。 摘自《利元亨(688499)首次覆盖:乘新能源春风而起,锂电设备后起之秀》 《交通运输|成长的物流,复苏的客运——2021年四季度投资策略》 1.成长的供应链物流。大宗供应链:大行业、小公司,龙头份额快速提升;大宗商品涨价,迎戴维斯双击。智能物流:高端制造升级的必要配套,3-5年成长机会。快递:价格竞争阶段性缓和,盈利有望出现拐点。2.复苏的航空和航运。航空:需求增长将使景气高度超预期,供给约束将使景气长度超预期。集运:疫情带来景气,警惕淡季回落。油运:周期复苏未至,旺季心动可期。 3.淘金交通基础设施。低估值高股息:宁沪高速、粤高速A、山东高速、大秦铁路、唐山港。需求边际改善:京沪高铁、上海机场、白云机场、深圳机场。价格向上拐点:唐山港、上港集团、京沪高铁。 摘自《成长的物流,复苏的客运——2021年四季度投资策略》 《煤炭|21年H1总结及未来展望:板块业绩逐步兑现,高煤价下煤企盈利仍将逐季提升》 1.煤炭板块上半年经营情况:量价齐升,板块业绩大幅上涨。2.供需持续偏紧,价格仍有支撑。3.从煤炭行业整体的短期偿债能力来看,煤炭行业及其子板块的速动比率呈现出上涨趋势。4.2021上半年煤炭板块基金重仓持股市值169.15亿,重仓比例0.33%。 动力煤板块重点推荐中国神华和陕西煤业,建议关注兖州煤业。炼焦煤板块重点推荐山西焦煤,建议关注平煤股份和永泰能源。焦炭板块建议关注金能科技和中国旭阳集团。 摘自《21年H1总结及未来展望:板块业绩逐步兑现,高煤价下煤企盈利仍将逐季提升》 研究分享 《商社|天立教育(01773):外拓能力突出,丰富建校模式,助力优质教育均衡化》 9月9日,公司发布公告,由于2019年披露新学校建设框架协议将于2021年底届满,天立订立2021年学校建设框架协议,预计2022-24年各年新开5-10所学校,其中每年将会开设约5所自建学校。 天立凭借自身办学经验有效丰富当地教育供给,借助民办特有灵活优势提高运营效率;另一方面将有效减轻地方财政压力,全国多数地方政府大都对民办教育采取积极欢迎态度。我们始终坚定看好天立模式,认可其对优质教育资源经验的异地输出与复制。 天立成立于2002年,为中国西部地区领先的综合教育服务运营商,致力于为客户提供综合教育管理与多样化的服务,业务分布于四川省、云南省、贵州省、山东省、河南省、江西省等27个城市。我们预计FY21-22年收入分别为18亿人民币、24亿,净利分别为人民币5.3亿人民币、7.2亿人民币,EPS分别为0.24元人民币、0.33元人民币,对应PE分别为8xPE、6xPE。 摘自《天立教育(01773):外拓能力突出,丰富建校模式,助力优质教育均衡化》 《商社|超百:二季度经营再度下行,会计准则变更影响多个财务数据表现,关注新模式发展和社区团购冲击弱化》 CPI回落、疫情缓和和社区团购等新业态冲击短期影响单店销售,叠加消费行业相对疲软,超市和百货行业二季度经营再度超预期下行,行业深化对数字化的认识并加大投入,加速走向全渠道和数字化升级,关注①仓储店、②社区商业和电商业态的结合。 1)零售业走向数字化和全渠道之路,尤以生鲜线上化和专业零售的发展对传统大卖场冲击较大,因而从互联网公司到超市行业经营者持续关注全渠道和数字化升级。2)社区团购野蛮生长阶段基本结束,模式走向多样化、精细化运营和消费者线上化成为长期驱动力,秋季增速或低于年初预计、冲击将低于预期。3)线下,一站式购物走向压缩SKU、精准定位用户群体是长期趋势,近场超市表现更为强势,传统大卖场转型的仓储店业态有长期发展前景。4)新浪潮中,继续看好行业集中度长期提升的趋势,大卖场/仓储店业态集中度或长期高于社区店。 摘自《超百:二季度经营再度下行,会计准则变更影响多个财务数据表现,关注新模式发展和社区团购冲击弱化》 证券研究报告《天风晨会集萃》 对外发布时间:2021年09月15日 报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格) 本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号:S1110516090005
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