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中信证券-通信行业数据中心产业链研究框架:数据底座,长期景气-210915

上传日期:2021-09-15 13:45:13  研报作者:黄亚元,许英博,陈俊云  分享者:xyc121775483   收藏研报
原文附件:中信证券-通信行业数据中心产业链研究框架:数据底座,长期景气-210915.pdf

【研究报告内容】

中信证券-通信行业数据中心产业链研究框架:数据底座,长期景气-210915的第一页封面截图

摘要:康规范成长,助力行业整体供需结构优化,清退落后产能,行业向龙头集中。同时国内云厂商CAPEX反弹抑或成为股价上行的催化剂,在数据中心产业链板块经过持续的调整后,这个板块具有较高的长期配置价值。我们看好具有一线核心资源的第三方厂商与运营商,建议持续关注中国联通、宝信软件、万国数据、世纪互联、。”

1. 核心观点:数据中心产业链长期成长逻辑不改,悲观预期下板块具有较高的中长期配置价值。

2. 我们认为数据中心产业链在数据流量爆发背景下的长期增长逻辑不改,同时数据中心行业核心下游云厂商持续景气,需求端表现旺盛。

3. 从需求分布来看,由于网络质量与距离等原因,一线城市数据中心资源具有独特的优势。

4. 同时因为电力与能耗限制,目前核心城市呈现IDC资源供不应求的局面。

5. 因此我们看好在核心地区拥有大量IDC资源储备的运营商与龙头第三方IDC厂商。

6. 同时我们也看好上游精密空调与光模块行业:(1)由于PUE政策不断收紧与机柜功率的持续提高,IDC制冷在数据中心建设过程中的价值量上升;(2)数据中心新型交换机的应用与网络体系架构的变化使得对光模块的需求量大增。

7. 所以我们认为在数据中心产业链板块经过持续的调整后,目前整个板块具有较高的中长期配置性价比,建议持续关注。

8. 数据中心行业:数字经济的“基础底座”。

9. 数据中心(IDC)公司通过采购上游制冷、配电、网络等设备为下游客户的IT设备提供环境稳定的场所、24小时运维服务、安全防护以及增值服务,下游客户主要由大型云厂商、互联网公司、金融客户等组成。

10. 数据中心采用“先建后租”的重资产模式:经过1~3年的建设期后,客户服务器陆续上架,开始贡献稳定的现金流。

11. 目前从数据中心厂商根据经营模式可以分为零售型与批发型。

12. 市场空间与需求结构:市场空间快速增长,局部需求以一线城市及周边地区为主。

13. 数据中心行业受益于数据量与数据流量的持续爆发,近年来国内市场规模持续扩张,2020年中国数据中心行业规模达到1958亿元,2015~2020年CAGR~30.4%,增速高于全球平均水平。

14. 行业下游需求以云厂商与互联网厂商为主导,2019年占全部IDC下游的比例为60%。

15. 区位需求上,由于网络状况以及临近客户等原因,一线城市有着得天独厚的优势,虽然部分超大型数据中心基于用电成本与气象条件等因素也会选择三四线城市,但目前需求仍主要集中在一线以及周边地区,需求占比超过50%。

16. 区域供给与竞争格局:供给呈现“一二线紧张,三四线充足”,格局上第三方公司发展较快。

17. 一线核心地区由于能耗指标以及电力限制,供给受限,2020年北京、上海、广深均存在大约10万架的供给缺口。

18. 一线城市部分需求由于政策限制与成本原因正在向周边省份扩散、如河北与江苏。

19. 而中西部由于在电力与政策上拥有优势,在建项目较多,但是短期内呈现供应过剩的现象,目前整体上架率低于50%。

20. 竞争格局上,我国运营商+第三方厂商共同发展,二者各有优势:运营商具备网络资源、资金能力等优势,整体规模领先,2020年三大运营商机柜资源数量位列行业前三甲,总体份额占比47.4%;第三方厂商成本控制能力强、定制化程度高,更贴近云计算客户的需求,发展较快。

21. 低PUE政策对数据中心的影响:促进了IDC制冷行业的发展。

22. 政策对于数据中心的能耗水平要求越来越高,一线城市尤甚,北京、上海、广州的最严新建数据中心PUE要求已经分别下探到1.15、1.3、1.3。

23. 其中机房空调作为最为成熟、通用的数据中心节能降本策略,数据中心制冷行业有望受到深度利好。

24. 一方面低PUE要求与高功率密度需求使得数据中心制冷设备占总Capex比例持续上升,lightcounting预测我国数据中心制冷市场规模有望从2019年的60亿元增长到2026年的150亿元,CAGR=14%;另一方面,由于二线国外厂商的退出,我国机房空调厂商份额不断提高,目前行业CR5中有四家国产厂商。

25. 因此我国IDC制冷行业未来将有望实现快速增长,龙头公司持续受益。

26. 上游光模块行业:数据流量的关键入口。

27. 光模块是光电转换的核心组件,近年来由于数据流量的爆发,行业规模快速发展,lightcounting预测全球光模块市场有望从2020年的80亿美元提高到2026年的145亿美元,CAGR=10.4%。

28. 光模块行业根据下游的不同可以分为数通市场与电信市场:数通光模块主要受益于大型云厂商交换机更新换代与网络架构的变化,新型数据中心叶脊架构相对于传统三层架构气需求量预计将提高大约5倍;电信光模块主要受益于5G网络建设对于高度光模块需求与整体数量需求的增加。

29. 由于中国厂商在供应链与制造成本上的优势,预计2021年中国光模块厂商的全球市场占比有望超过50%。

30. 光模块行业的核心竞争力是拓展新品并能快速量产的能力,通过新品发布快速占据早期市场从而赚取新产品前期的高额利润。

31. 所以具有核心研发能力与规模效应的行业龙头未来有望持续胜出。

32. 风险因素:行业竞争持续加剧风险;云厂商资本支出不及预期风险;企业项目重大运营事故风险等;企业融资途径受阻、融资成本下行不及预期风险等。

33. 投资建议:我们认为数据中心产业链的长线增长逻辑——在线数据流量持续增长并未改变,目前整个IDC板块以及上游产业链具备中长期持续配置价值。

34. 预计拥有高价值一线城市IDC资源以及与国内云计算厂商深度合作的第三方IDC企业在未来将拥有持续增长动能,而运营商IDC在新的数据安全形势下也有望实现加速发展。

35. 国家互联网反垄断监管、数据中心PUE管控政策均有利于国内数据中心行业长期健康规范成长,助力行业整体供需结构优化,清退落后产能,行业向龙头集中。

36. 同时国内云厂商CAPEX反弹抑或成为股价上行的催化剂,在数据中心产业链板块经过持续的调整后,这个板块具有较高的长期配置价值。

37. 我们看好具有一线核心资源的第三方厂商与运营商,建议持续关注中国联通、宝信软件、万国数据、世纪互联、光环新网、数据港、科华数据等。

38. 预计数据中心的持续景气将带动数据中心上游需求旺盛,同时PUE的严格管控与云厂商对于高速光模块新品需求与数量要求的增长,将推动IDC制冷行业与光模块行业的快速发展。

39. 建议关注:中际旭创、新易盛、佳力图等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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