广发证券-惠泰医疗-688617-从“心”的开始，平台化扩展-210915

1. 心律失常市场成长迅速，百亿市场规模广阔。

2. 根据《中国心血管健康与疾病报告2019》，2015年中国高血压调查发现，中国≥35岁居民的心房颤动（房颤）患病率为0.7%。

3. 导管消融由于其优异的临床治疗效果逐步成为成熟的治疗方式。

4. 在三维手术技术的迭代下，心脏电生理手术量有望持续增加，市场规模将超100亿元。

5. 冠脉通路器械领域进口主导，集采助力国产替代。

6. 根据弗若斯特沙利文研究，2019年我国冠脉通路介入器械市场规模已超60亿元，其中进口产品份额近9成。

7. 目前国内已有部分地区开展冠脉通路产品集采，国产企业有望实现以价换量，扩大市场份额。

8. 外周介入领域一片蓝海，公司提前布局。

9. 根据弗若斯特沙利文研究，我国周围血管介入器械市场规模2019年已近25亿元。

10. 公司提前布局，目前有多款产品上市及在研，其中外周可调阀导管鞘是国内唯一被批准上市的国产产品。

11. 国产替代趋势明显，电生理领域龙头。

12. 公司在电生理领域创收排名国产企业第一。

13. 公司打造三维消融手术器械闭环，自主研发的HT9000心脏三维标测系统为市场独家的双模式导航、电生理记录仪三合一的产品，磁定位消融导管已获批，压感导管预计将于2023年获批。

14. 盈利预测与投资建议：预计公司2022年营业收入及归母净利润可达11.72亿元及3.10亿元，EPS4.66元/股。

15. 考虑到公司在国内心脏电生理器械领域拔得头筹，冠脉介入领域成熟、逐渐布局外周介入、神经介入领域，研发管线丰富，我们给予公司2022年85倍市盈率，合理价值为395.69元/股，给予“买入”评级。

16. 风险提示。

17. 产品销售不达预期；临床安全性问题；研发进展不达预期；市场竞争激烈。