招商证券-有色金属行业事件点评：Pilbara锂精矿拍卖价超预期，供需错配下锂价继续上涨-210914

1. 2021年9月14日Pilbara公司完成第二次锂精矿拍卖。

2. BMX平台最终拍卖价格为2240美元/公吨（FOB），拍卖数量为8000吨，品位为5.2-5.5%。

3. 根据拍卖条款，投标人在未来几天内将与公司签订销售合同，货物预计11月装船。

4. 鉴于迄今为止通过BMX交易平台产生的强劲利润，PilbaraMinerals预计将通过该平台引导更多锂精矿销售，包括Ngungaju加工厂重新开工产生的锂精矿。

5. AMX锂精矿二次拍卖价格超预期，锂价涨势强劲：PilbaraMinerals为拓宽销售渠道以及更好地分配公司锂精矿产品，引入了BMX电子交易平台。

6. 7月BMX平台举行首次拍卖，1万吨品位5.2-5.5%的锂精矿的最终拍卖价格为1250美元/吨(FOB)。

7. 7月29日第一次拍卖成交之后，锂价加速上涨。

8. 锂辉石（6%）价格从740美元/吨涨到现在的1005美元/吨，电池级碳酸锂价格从8.9万元/吨涨到现在的14.35万元/吨，涨幅分别为35%、61%。

9. 而本次Pilbara在BMX电子平台进行第二次锂辉石精矿拍卖的最终价为2240美元/吨（FOB），由此计算锂盐成本约为14.8万元，大大超出此前市场预期。

10. 2240美元/吨的矿价是历史最高点的两倍，也是当前矿价的两倍。

11. 锂矿自身供需主导锂价大趋所在：本次公司完成第二次锂精矿拍卖，拍卖数量为8000吨，品位为5.2-5.5%。

12. 同时PilbaraMinerals预计将通过该平台引导更多锂精矿销售，包括Ngungaju加工厂重新开工产生的锂精矿。

13. 此次超预期的锂精矿拍卖价格反映了锂矿价格由锂矿自身供需主导为趋势所在。

14. 从前锂矿价格的制定往往以锂盐价格和生产成本为基础，且每季度或每年度制定一次，“产销错配“将使得锂矿价格无法准确反应当前供需状况，导致锂矿价格的变动总滞后于锂盐。

15. 而现货拍卖交易的模式将有效消除时滞，使价格更好地反应市场信息，锂矿供给商也能在定价方面更为主动。

16. 下游需求强劲而上游供给短期有限，供需矛盾将推动锂价进一步上扬：从需求端看，8-12月将是新能源汽车产销旺季，因此可预期2021年四季度全球新能源汽车和锂电池产销仍将高速增长。

17. 同时据了解部分小的正极厂库存很低，四季度可能成为部分正极厂的产能释放瓶颈。

18. 从海外锂资源供给来看，西澳锂矿方面各项目扩产进度缓慢，南美盐湖方面2021年有望实现投产的只有SQM的2万吨新增产能，海外锂资源供给大幅增加的拐点将出现在2022年下半年之后，短期内锂资源供给仍旧紧缺。

19. 供需矛盾下超预期的锂精矿竞拍价格将进一步发掘锂精矿的价格潜能，推动矿价和锂盐价格继续上扬。

20. 投资建议：明年下半年南美盐湖如果预期投放，锂资源供应紧张或许会有所缓解，在此之前，锂价有望继续上涨。

21. 锂资源是核心竞争力，自有矿产量增速较高，锂资源对应市值较低的标的相对更受益。

22. 主要关注指标，市值/资源量、市值/自有矿产量、未来五年自产矿量复合增速等。

23. 关注相关标的：赣锋锂业、天齐锂业、西藏矿业、西藏珠峰、江特电机、天华超净等。

24. 风险提示：锂精矿和锂盐价格下跌风险；新能源汽车消费不及预期；全球经济周期波动风险；全球经济周期性波动的风险以及A股或者板块股价大幅波动风险等。