方正证券-宁德时代-300750-135亿加码电池产能，设立合资公司进入电驱领域-210914

1. 事件：9月13日CATL公告1.宜春投建新基地：拟在江西宜春投建新型锂电池生产制造项目，总投资不超过135亿，预建周期不超过30个月。

2. 2.合资设立新公司：拟与上海适达、苏州新越及姜勇合资共设苏州时代新安能源科技有限公司，专注电动汽车驱动控制系统。

3. 宁德时代出资13.5亿，占股54%。

4. 观点：1.纵向产能扩张加速，明年下半年可释放部分产能1）资源整合：宜春本地云母矿资源丰富，当地政府大力支持新能源产业发展，促进锂电企业与钽铌矿签订长协，共同整合资源，保障资源供应。

5. 2）扩产力度：本次扩产项目投资额135亿元，推算每GWh投资额约2.3-2.5亿元，产能可扩充约60GWh，预计明年下半年会提前释放部分电池产能。

6. 3）技术层级：电池设计已经较为成熟，但系统层级设计仍有提升空间，此次宜春基地生产规划或涉及CTC/CTP的产品方案。

7. 2.横向扩展业务领域，或将提前布局CTC1）团队配置：苏州新越实控人姜勇为原汇川技术电动汽车事业部创始人之一，上海适达实控人为宁德时代副董事长李平，团队具备汽车三电系统技术、产品制造经验和销售渠道积累。

8. 2）CTC布局：我们预计宁德时代将布局CTC。

9. CTC对整车底盘结构有颠覆性改变，电机和整车动力传动系统配合有技术难度，宁德时代需要提前掌握三电系统配置以便将来CTC产品率先商业化。

10. 传统汽车的传动系统布局、整车动力分配策略，或将迎来新变化。

11. 投资建议：公司纵向推进产能扩张，横向拓宽业务领域，持续看好未来盈利，预计公司21、22、23年归母净利润为109.1、208.4、328.8亿元，维持“推荐”评级。

12. 风险提示：行业竞争加剧；价格超预期下降风险；产能释放不顺利。