“摘要:,与新势力品牌合作推进新能源汽车业务战略布局。公司公告将收购奔驰品牌在华南及华西地区市场份额领先的仁孚中国100%股权,有望加强现有区域的奔驰销售网络及增网至8个新城市及区域,助力奔驰销售量的进一步提升。另外,公司积极推进新能源汽车业务,与小鹏汽车等造车新势力深入合作,新能源汽车有望成为公。” 1. 核心观点:聚焦豪车经销,营收及盈利持续增长。 2. 公司专注于经营豪华和中高档品牌,已连续5年蝉联中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商集团百强排行榜”第二名。 3. 近年来公司营收持续增长,16-20年营业收入年复合增长率达到20.0%,1H19-1H21营业收入复合增长率为23.4%。 4. 16-20年净利润年复合增长率为31.4%,1H19-1H21净利润复合增长率为33.2%。 5. 公司营收及盈利均处于高增长周期。 6. 增强奔驰经销网络,与新势力品牌合作推进新能源汽车业务战略布局。 7. 公司公告将收购奔驰品牌在华南及华西地区市场份额领先的仁孚中国100%股权,有望加强现有区域的奔驰销售网络及增网至8个新城市及区域,助力奔驰销售量的进一步提升。 8. 另外,公司积极推进新能源汽车业务,与小鹏汽车等造车新势力深入合作,新能源汽车有望成为公司新车销售业务的高增长点。 9. 售后服务及精品业务盈利度增长显著,对毛利贡献提升。 10. 公司1H21售后服务及精品业务同比增长34.3%,毛利同比增长39.2%,毛利率同比上升1.7pct。 11. 作为高毛利业务板块,公司的售后服务及精品业务收入持续维持高增长,有助增加公司的盈利能力。 12. 预计公司豪车销售处于强周期,整体盈利将受益于售后服务及精品业务稳定增长,维持“买入”评级。 13. 预计国内豪车市场将处于销售强周期,公司旗下经营的豪车品牌销量有望进一步增长。 14. 我们预计2021-2023年EPS分别为3.41/4.32/5.41元人民币/股。 15. 结合公司历史估值水平,我们给予公司估值2021年20倍PE,合理价值为82.17港元/股(港币兑人民币:1:0.83),维持“买入”评级。 16. 风险提示。 17. 经济周期下行令豪车销量不及预期,售后服务及增值业务增长不如预期,消费需求不足导致汽车经销市场经营出现困境。
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