光大证券-策略周专题-2021年9月第1期-：如何看待资源品价格上涨？-210913

1. 周度专题：资源品价格上涨可持续吗？近期，资源品价格上涨成为市场关注焦点。

2. 一方面，8月PPI同比增长9.5%，煤炭、钢铁、石化、化工等资源品价格持续上涨是推动8月PPI超预期增长的主要原因。

3. 另一方面，近期A股煤炭、钢铁、化工等原材料板块持续领涨，上游通胀链成为了当前A股最热主线，那么未来资源品价格是否仍具备上行动力？投资者该如何把握资源品各细分板块投资机会？历史上看，原材料板块超额收益与其产品价格变化密切相关。

4. 以煤炭、钢铁板块为例，历史上看，煤炭、钢铁板块超额收益变化与其产品价格高度正相关，当煤炭及钢材价格上涨时，煤炭、钢铁板块往往超额收益明显，而当煤炭、钢材价格下跌时，煤炭、钢铁板块往往明显跑输市场。

5. 2010年以来，供给逐步成为影响原材料价格波动的主要原因。

6. 2010年以来，随着国内总需求波动下降，供给变化成为了影响原材料价格变动的主要原因，特别地，当国内限产政策出台或持续加码时，相关原材料价格往往快速上涨，进而推动相应板块股价上涨，而当限产政策趋松时，相关原材料价格往往会出现明显下跌，板块超额收益行情也将随之结束。

7. 往后看，下半年钢铁行业面临较大减产压力，钢材价格仍具备较强支撑。

8. 工信部明确要求2021年国内钢铁产量不高于2020年国内钢铁产量，1-7月份，国内钢铁产量累计同比增长10.5%，这意味着今年8-12月份国内钢铁行业将面临较大减产压力，随着产能压降措施陆续实施，下半年钢铁价格仍具备较强支撑。

9. 煤炭方面，当前导致焦煤供不应求的因素正逐步改善，随着国内产能逐步释放，煤炭价格上行趋势有望趋缓。

10. 随着国内夏季用电高峰结束、下半年钢铁产量持续压降、煤炭保供政策陆续落地执行，未来国内煤炭行业供不应求的局面将明显得到缓解，未来煤炭价格上行趋势有望趋缓。

11. 此外，新一轮环保督查及能耗双控将影响纯碱、电石、黄磷等原材料供给，相关板块存在涨价预期。

12. 8月12日，发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，上半年国内9省能耗指标不降反升，压降能耗将成为上述9省下半年的重要任务。

13. 8月25日，第二轮第四批环保督查全面启动，涉及省份的部分高能耗工业品供给有望受限。

14. 在上述背景下，纯碱、电石、黄磷等能耗较高且上述省份产能占比较高的原材料供给可能将明显受限，这值得投资者重点关注。

15. 市场观点与配置建议：盈利支撑之下，下半年市场有望持续上行。

16. 在超预期的名义GDP增长之下，预计下半年市场盈利增速将超预期增长，并且趋势可能逐季向上，对于下半年的市场而言，这可能将是最为有力的支撑。

17. 此外，边际微松的流动性环境也利好于A股市场表现。

18. 配置上，市场风格有望趋于均衡，建议关注两条配置主线：（1）继续关注成长，推荐新能源以及相关的设备、材料等行业；（2）关注基建的相关机会，包括机械、化工、有色、建材、建筑等行业。

19. 主题角度关注“专精特新”以及碳中和带来的资源品机会。

20. 风险分析：通胀超预期回升；海外市场波动加大。