东方证券-广汽集团-601238-芯片短缺拖累整体销量，埃安销量持续向好-210912

1. 核心观点广本销量因缺芯有所承压。

2. 广本8月销量4.46万辆，同比下滑38.5%，环比下滑26.2%。

3. 8月芯片短缺状况延续，广本销量同环比仍有所承压。

4. 广本1-8月累计销量47.67万辆，同比增长3.0%。

5. 据乘联会，8月乘用车批发销量同比下滑11.9%，广本批发销量增速低于行业平均水平。

6. 具体车型中，雅阁月销14401辆，缤智月销11432辆。

7. 新车方面，新款雅阁将于9月上市，后续新紧凑型轿车INTEGRA、广本思域等一系列新品陆续于年内上市。

8. 预计芯片短缺9月起将边际缓解，新车型带动下后续销量有望实现逐月恢复。

9. 广丰销量受缺芯影响较大。

10. 广丰8月销量4.28万辆，同比下滑36.1%，环比下滑43.0%。

11. 8月广丰部分生产线因缺芯停产，导致产销水平受到较大影响。

12. 广丰1-8月累计销量53.52万辆，同比增长15.7%。

13. 定位“全球旗舰MPV”的SIENNA赛那于重庆车展正式亮相，基于TNGA平台设计并搭载HEV双擎混动系统，预计将于10月上市，有望成为广丰销量增长新动力。

14. 9-10月为汽车销售传统高峰期，预计芯片供应改善后广丰销量将恢复稳定增长。

15. 广汽自主销量增速放缓，广汽埃安销售情况持续向好。

16. 广汽自主8月销量1.80万辆，同比下滑31.4%，环比下滑38.3%，广汽自主同样受到芯片短缺影响，销量增速有所放缓；1-8月累计销售19.82万辆，同比增长18.6%。

17. 8月影豹正式上市，单月订单1.54万辆，累计订单已超3万辆。

18. 广汽自主首款高端SUVGS8亮相上海车展，基于GMPA架构L平台打造，有望成为广汽自主新增长点。

19. 新能源车方面，广汽埃安8月销售1.16万辆，同比增长87.1%；1-8月累计销售6.52万辆，同比增长105.8%。

20. 主力车型AionS8月销量5238辆，AionY8月销量4124辆，销售情况持续向好。

21. 9月新纯电SUV车型AionVPLUS正式亮相，有望进一步拉动埃安销量。

22. 财务预测与投资建议：预计2021-2023年EPS分别为0.85、0.97、1.09元，参考可比公司估值，给予公司2021年28倍PE，目标价23.8元，维持买入评级。

23. 风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。