国信证券-垒知集团-002398-【国信建材|中报点评】垒知集团(002398):市场开拓顺利,盈利能力小幅承压【公众号研报】-210914

　　市场开拓顺利，盈利能力小幅承压 NEW ARRIVAL 评论 收入规模大幅增长，业绩受成本端拖累 2021H1公司实现营收22.76亿元，同比大幅增长50.7%，主要由于外加剂、建筑材料批发等收入同比增长所致，归母净利润1.51亿元，同比下降13.9%，主要是原材料价格增长所致，EPS为0.21元/股，其中Q2单季度收入和净利润为13.85亿（+31.0%）和0.78亿（-35.8%）。 费用端保持优化，现金流小幅承压 公司上半年外加剂和检测业务收入分别为14.23亿和2.51亿，分别同比+36.30%和+16.74%；两大业务毛利率分别为18.48%（-6.38pct）和34.80%（-7.76pct），主要原因系原材料价格增长所致。报告期内，公司费用率在收入规模扩大下保持摊薄优化，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.99%（-0.5pct）、3.27%（-0.3pct）、0.09%（+0.2pct）和3.36%（-0.6pct）。报告期内，应收账款周转率持续提升至0.87次，同比提高14.47%，经营活动现金流净额为-1.37亿，同比减少1.12亿，主要系支付给职工及支付各项费用、税费增加所致。 区域市场开拓顺利，市占率稳步提高 公司外加剂板块区域市场占有率稳步提高，其中广东区域营收增长超100%，湖南区域、云贵桂区域营收增长超50%，接连中标众多工程项目。检测业务板块营业规模进步扩大，健研检测重庆公司2021年新签合同金额超过8400万元，上海、云南、海南等区域市场开拓顺利，市场占有率稳步提升，电子电气、公路桥梁等检测业务开拓成效显著。整体来看，上半年东北华北、中南、西南地区收入分别大幅增长437.5%、126.12%和48.41%。 中长期增长潜力可期，维持“买入”评级 公司作为国内外加剂和福建省建设工程质量检测龙头企业，充分发挥品牌效应，不断适应市场发展需求，运用多元的营销模式及布局完善的营销网络，不断开拓、深耕潜在市场。同时，公司正通过夯实主营和延伸发展的策略，进一步提升综合实力和核心竞争力，短期受成本因素影响业绩小幅承压，中长期增长潜力可期，预计21-23年EPS为0.56/0.73/0.87元/股，对应PE为10.7/8.3/6.9x，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；成本上涨超预期；需求不及预期。 垒知集团相关报告 ▼ 《2020年年报点评：两大业务逆势扩张，看好未来成长性》——2021-03-31 《2020年中报点评：业务拓展稳步推进，稳健成长可期》——2020-08-25 《2019年年报点评：业绩高增长，双引擎提供未来持续发展动力》——2020-04-06 其他公司深度报告 ▼ 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 本文选自于国信建材研究团队2021年9月1日发布的《垒知集团-002398-2021年中报点评：市场开拓顺利，盈利能力小幅承压》，详细报告可点击底部“阅读原文” 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓ 道立道材 建材及新型材料投资资讯 75篇原创内容 Official Account