浙商证券-网络服务行业点评报告：互联网企业间隔离被打破，效率为王逻辑确认-210913

1. 报告导读近日，工信部信息通信管理局组织召开了“屏蔽网址链接问题行政指导会”，参会企业包括阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动、华为、小米、陌陌、网易等。

2. 我们认为，该政策落地后，流量将持续进入社会总交易成本最低的应用，也就是说效率为王逻辑得到确认，优势业务更加占优。

3. 投资要点阿里巴巴与腾讯：信息分享与支付渠道将打通目前，阿里巴巴、腾讯和字节系的相互隔离对互联网行业影响最为重大。

4. 从阿里巴巴和腾讯的角度来看，政策落地后阿里巴巴的初步举措可能包括将腾讯的微信支付引入淘宝和天猫；腾讯可能将允许阿里巴巴的电商信息在微信分享，或者允许微信用户通过小程序使用阿里巴巴的一些服务。

5. 具体来说，阿里电商获得微信生态流量支持。

6. 此前，阿里电商一直不能进入微信生态，淘系链接在微信一直难以分享。

7. 随着微信链接打开，将为淘系电商带来海量流量。

8. 而考察竞争对手，我们认为拼多多、京东两家公司中，拼多多对微信生态的依赖更重。

9. 而且在拼多多发展早期，微信生态带来的信息效率优势，和信息分发模式带来的白牌品类供应链效率优势都很明显，但随着拼多多的店铺化、品牌化转型，拼多多的信息效率凭借微信依然有巨大优势，但供应链优势在大幅缩小。

10. 阿里进入微信流量或对拼多多生态造成更大的冲击。

11. 微信支付获得更大市场份额。

12. 微信支付由于打开更方便、场景更多元（包含社交场景）的优势，一直具有更好的拉新效率和使用效率。

13. 但支付宝凭借淘系电商的流量和更多的金融工具，一直有牢固的基本盘。

14. 如果微信支付和支付宝在场景上逐渐统一，微信支付的优势将更加明显，市场份额将得到提升。

15. 腾讯与字节系：抖音市场份额有望扩大，腾讯游戏买量效率获提升从腾讯与字节系的角度来看，他们的相互解封或有两大影响：一、字节系内容将在微信生态得到分享，抖音的市场份额有望大幅扩大（抖音分发效率远高于行业），西瓜的市场份额也可略微提升（西瓜分发和社交效率弱于B站）；二、腾讯游戏在字节系畅通买量，营销费用ROI显著提高，市场份额或进一步扩大。

16. 互联网生态更加统一，效率为王逻辑确认从我们推断的阿里巴巴、腾讯和字节系互相解封后的影响来看，隔离的打破将促使各公司的各业务站在同一起跑线，高效率的模式将更容易战胜低效率的模式，优势业务的优势更加明显。

17. 另外，从此次参会企业的质量和数量来看，未来互联网企业间的隔离均将被打破。

18. 以往的环境下，部分业务依附于垄断平台，效率更低却依然有大量市场份额，但这将慢慢成为历史。

19. 互联网从规模为王的时代走向效率为王的时代这一逻辑得到确认。

20. 风险提示：政策力度不及预期，政策落地时间不及预期等。