财信证券-休闲服务行业：板块逐步复苏，关注双节小长假需求释放-210911

1. 本月观点：1）医美：行业监管趋严加速长尾企业出清，头部企业集中度有望持续提升。

2. 从上游产品端看，医美监管的趋严打击了体量巨大的水货及假货市场，利好合规持证产品市场份额的大幅提升，继续推荐国产替代趋势下创新能力较强的头部上游产品生厂商爱美客（300896.SZ）、华熙生物(688363.SH)；从中游服务端看，市场监管的逐步完善将加速非合规机构出清，利好在成本费用控制、品牌获客方面都具备优势的大型头部连锁机构，加速其行业集中度的提升，继续推荐体内拥有区域性优质龙头机构的奥园美谷（000615.SZ）；2）化妆品：行业景气度长期向好，品牌端业绩增长亮眼。

3. 国货崛起之势下，行业竞争在加剧，个股之间表现有所分化，可精选产业链各环节中业绩表现亮眼的优质公司，推荐敏感肌赛道国货龙头贝泰妮（300957.SZ）、多品牌多品类齐头发展的华熙生物（688363.SH）、线上直营比例提升的珀莱雅（603605.SH）、战略改革成效初现的上海家化（600315.SH）；3）免税：中免线上销售弥补线下短期冲击，看好Q4离岛免税销售。

4. 疫情反复之下，短期可重点跟踪中免线上补购、跨境电商以及日上直邮等渠道的销售情况，考虑到中免强大的货源优势以及线下门店优质的服务体验，待疫情过后近期线下销售的缺失将会得以较大弥补，此外亦可持续关注年内中免顶奢项目的落地情况，继续推荐免税行业龙头中国中免（601888.SH）；4）餐饮：餐饮连锁化带动生产前置，餐饮供应链迎良好市场机遇。

5. 现阶段，同行多布局C端市场，面对速冻米面B端的新蓝海市场，千味央厨具备先发优势。

6. 我们认为，公司依靠多年的定制化产品深度绑定大B客户，且凭借优秀经销商深度开发小B企业，相较于渠道、零售终端竞争激烈的C端市场，公司经营更具长期稳定性，我们看好其在餐饮连锁化大趋势下的稳健发展，推荐专注服务餐饮B端的千味央厨（001215.SZ）；5）酒店/旅游：国内疫情管控得当+短期事件催化，板块龙头情绪好转。

7. 上轮南京疫情已经得到快速有效遏制，即将到来的中秋、国庆等小长假将有望推动新一轮出游小高峰的出现，推动板块龙头情绪进一步好转，继续推荐发力扩张并打造差异化产品集合的首旅酒店（600258.SH）、现阶段中端布局领先的锦江酒店（600754.SH）。

8. 市场回顾：2021年8月，休闲服务指数跑赢沪深300指数0.91pct，商业贸易指数跑赢沪深300指数4.79pct。

9. 截至8月末，休闲服务行业中值法估值37.76倍，位于2011年以来的历史35.43%分位，商业贸易行业中值法估值为26.29倍，位于2011年以来的历史40.16%分位。

10. 行业信息：1）医美：上交所、深交所于8月已要求新挂牌的消费金融资产证券化（ABS）产品中，禁止新增“医美消费金融”相关资产入池，已发行的ABS产品不受影响；2）免税：根据MoodieDavitt报告，中免2020年成为全球最大旅游零售商，是2020年唯一实现增长的旅游零售商；3）餐饮：国家统计局发布最新数据显示，2021年7月社会消费品零售总额中餐饮收入为3751亿元/+14.3%(相比2019年同期增2.5%),1-7月餐饮累计收入为25463亿元/+42.3%（相比2019年同期增2.1%）;7月限额以上企业餐饮收入为896亿元/+20.7%（相比2019年同期增15.2%）,1-7月限额以上餐饮累计收入为5842亿元/+49.5%(相比2019年同期增11.5%),餐饮整体增势良好；4）酒店/旅游：根据STR数据，7月中国内地酒店整体OCC呈现出良好上升态势，在第二第三周已经恢复至2019年同期水平，ADR指数（相比2019年同期）稳定在110左右，RevPAR指数自月初的87，一路波动攀升至月中的117，达到当月最高。

11. 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；政策监管风险。