国元证券-亿田智能-300911-股权激励计划点评：股权激励助力公司快速成长-210912

1. 事件：公司于2021年9月11日发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》。

2. 报告要点：营收设置高增长目标按照激励目标设定，公司2021-2025年收入要在2020年7.16亿的基础上分别达到11.46/15.04/19.33/25.06/32.22亿元，同比增长60.00%、31.25%、28.57%、29.63%、28.57%。

3. 同时需要完成1.87/2.30/2.74/3.17/3.60亿元的利润考核目标，同比增长30.00%、23.08%、18.75%、15.79%以及13.64%。

4. 净利率分别为16.34%、15.32%、14.15%、12.64%以及11.17%。

5. 公司设置五个解禁期，分别在自预留授予登记完成之日起的12个月、24个月、36个月、48个月以及60个月后解除限售。

6. 其中考核目标中“营业收入”指经审计的上市公司合并报表营业收入，“净利润”指经审计的剔除股权激励计划股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润。

7. 绑定核心管理层，阿米巴模式获得激励支撑此次激励计划对象包含公司及子公司高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员及董事会认为需要激励的其他人员共89人。

8. 向激励对象定向发行股票数量176.90万股，占公司总股本的1.66%，其中首次授予151.90万股，占公司总股本的1.42%，预留25万股，占公司总股本的0.23%。

9. 其中公司副总经理庞廷杰获授50万股，占公司总股本0.47%。

10. 在公司逐步采取阿米巴改革的过程中，股权激励将对模式改革起到有力支撑。

11. 投资建议与盈利预测公司股权激励使得核心管理层与公司利益保持一致，这将使得公司营收平稳增长，同时会与行业渗透率持续提升形成共振。

12. 我们预计2021年~2023年公司归母净利润分别为2.23、3.27以及4.69亿元，每股收益2.09、3.07以及4.40元/股，PE为29.19、19.91以及13.88倍，维持公司“买入”评级。

13. 风险提示集成灶渗透率提升不及预期、公司渠道拓展不及预期、公司品类扩张不及预期的风险。