国泰君安-中国电建-601669-构建新能源为主新型电力系统，卡位独占领先优势仍待重估-210913

1. 投资要点：维持增持。

2. 维持预测2021-23年EPS为0.6/0.68/0.78元增速15/14/14%。

3. 考虑到公司在新能源卡位独占领先优势，相关政策年内陆续落地，参考可比公司给2021年22倍PE，目标价提升至13.36元。

4. 国家构建新能源为主的新型电力系统，核电/特高压/智能电网等全行业/全产业链最受益。

5. 国家将优化风电/光伏开发布局，扎实推进主要流域水电站规划建设，积极有序推进沿海核电建设。

6. 公司布局水电/储能/风电/光伏/核电等新能源全行业，具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，是中核/中广核/国家电投三大核电集团合格承包商。

7. 国内市场份额水电规划设计80%/施工65%,光伏/风电设计65%独占卡位领先优势最受益。

8. 电价预期上调电力资产将重估，新能源政策年内持续催化。

9. 《能源局整改方案》到2021年底预计再完成30项，相关政策将陆续落地。

10. 当前电力供需紧张叠加高煤价的形势，允许市场电价上浮政策或有望在其他省份陆续推出。

11. 中国电建目前电力装机16GW（新能源占比达到81%），预期十四五风光电新增装机量或30GW（光伏或9GW左右/风电或20GW左右）。

12. 经济下行财政基建上行，中国电建是本轮新基建龙头继续重估。

13. 复盘历史宽松时期建筑指数7-16个月涨31-288%，每轮行情龙头都产生于当时业绩预期最快政策支持行业、平均涨幅151-655%。

14. 2015年中国电建上涨9倍（48倍PE），目前本轮上涨130%（15倍PE），2015年单日交易量最高中国电建142亿、日前交易量72亿。

15. 风险提示：宏观经济风险，计提减值超预期，疫情反复等。