长城证券-建材周报：限电限产+航运受限，两广水泥市场景气度提升-210912

1. 本周关注：限电限产+航运受限，两广水泥市场景气度提升近期，因能耗双控形势进一步严峻，广西地区水泥企业实施限产要求，预计在今年9月份广西能耗双控、两高双减任务的影响下，广西水泥产量将缩减近600万吨。

2. 近期，国家发展改革委办公厅印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》的通知，其中，广西上半年能耗不降反升，能源消费总量控制方面一级预警。

3. 广东受周边市场涨价带动、成本上涨影响，广西受能耗双控影响，限电加严影响，两地多次上调水泥价格。

4. 能耗管控叠加用电受限，企业限产之下，预计四季度广西水泥产能发挥将受到限制。

5. 根据中国水泥网消息，因目前还没有通知明确能耗双控将延续，后期对于市场长期的影响还需要根据企业落实情况来看，如果限产是暂时性的，影响比较有限；一旦长时间限制，影响将会加大。

6. 供电受限也将成为制约四季度广西水泥产能发挥的重要原因。

7. 2021年汛期珠江流域降雨普遍偏少，航运受阻叠加供给受限，广东水泥供需矛盾或扩大。

8. 2021年进入主汛期以来，珠江流域降雨量较多年同期偏少3成，来水偏少4成，上游水库蓄水量总体偏少。

9. 受其影响，西江航运干线上游来水严重偏枯，6-7月长洲枢纽出库流量较2020年同期偏少5成以上，而后期枯水期来临，长洲枢纽出库流量还将进一步下降，从而导致水位持续下降并致使航道变窄，各个航段拥堵情况加剧。

10. 无疑将对航道综合运力、船舶吃水深度产生影响。

11. 自9月初，广西港航发展中心就多次发布《自治区港航发展中心关于配合做好船舶限载出港过闸工作的通知》，要求各市交通港航部门督促辖区航运、港口企业按要求严格控制出港的船舶吃水，限制下行船舶报到数，做好辖区航运企业水路运输管理工作。

12. 两广需求向好，预计四季度广西水泥价格稳定提升，供给紧张局面下广东水泥价格有望继续上涨。

13. 从需求端来看，以珠三角地区为核心的粤港澳大湾区是全国经济最有活力的地区之一，也是基础建设等固定资产投资最为密集的地区，水泥需求长期居于高位。

14. 整体来看，因广西水泥生产受限导致的输出减少，叠加西江航运限制等因素，四季度广东水泥熟料供给紧张局面恐将加剧，随着珠三角地区及粤港澳大湾区建设的深入推进，广东水泥市场需求仍将维持高位，后市行情看涨。

15. 板块涨跌幅：本周上证综指上涨3.4%、创业板指上涨4.2%、万得全A上涨3.6%、建筑材料（申万）上涨2.6%。

16. 建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨-6.8%、+8.9%、+0.9%、+1.0%、+2.1%个股涨幅前五：塔牌集团(+24.7%)、上峰水泥(+17.8%)、华新水泥(+16.3%)、祁连山(+14.1%)、海南发展(+12.2%)个股跌幅前五：森特股份(-13.0%)、旗滨集团(-10.7%)、中铁装配(-9.3%)、四方达(-9.0%)、南玻A(-8.5%)各版块估值情况：1）水泥申万指数最新TTM市盈率为8.63倍，2015年年初至今市盈率区间为6.24倍~32.91倍；水泥申万指数最新市净率为1.35倍，2015年年初至今市净率区间为1.03倍~2.73倍。

17. 2）玻璃申万指数最新TTM市盈率为24.27倍，2015年年初至今市盈率区间为13.77倍~120.81倍；玻璃申万指数最新市净率为5.27倍，2015年年初至今市净率区间为1.25倍~5.66倍。

18. 3）管材申万指数最新TTM市盈率为22.46倍，2015年年初至今市盈率区间为19.68倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为2.75倍，2015年年初至今市净率区间为1.99倍~5.87倍。

19. 4）耐火材料申万指数最新TTM市盈率为19.87倍，2015年年初至今市盈率区间为13.61倍~218.07倍；耐火材料申万指数最新市净率为2.21倍，2015年年初至今市净率区间为1.42倍~6.11倍。

20. 5）其他建材申万指数最新TTM市盈率为26.78倍，2015年年初至今市盈率区间为17.02倍~94.69倍；其他建材申万指数最新市净率为3.89倍，2015年年初至今市净率区间为2.07倍~7.72倍。

21. 重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格指数周环比上升2.7%，月环比上升9.2%；玻璃：玻璃期货价格周环比下降6.7%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比上升0.1%；原材料：动力煤价周环比上升2.6%，金红石型钛白粉现货价周环比上升0.3%，环氧乙烷现货价周环比下降3.8%；地产基建：2021年前7个月房地产销售同比增长21.5%，新开工面积同比减少0.9%。

22. 行业动态：1）中陶家居网：2021年前7月全国陶瓷砖与石材产量及营收状况分析；2）数字水泥网：“金九银十”水泥价格有望持续上行；3）涂界：【聚焦】2021中国建筑涂料品牌25强榜单揭晓：立邦夺冠，三棵树超越多乐士；4）中玻网：玻璃踏上“跌途”，现期走势缘何分道扬镳？；5）中玻网：关于平板玻璃价格的那些问题！本周最新产线、库存、上调数据。

23. 下周大事提醒：1）9月13日：华新水泥、海南瑞泽、天铁股份、凯伦股份、再升科技召开股东大会。

24. 2）9月14日：国统股份召开股东大会；松发股份、金晶科技召开业绩发布会。

25. 3）9月15日：国检集团、飞鹿股份、宝利国际、金刚玻璃召开股东大会。

26. 4）9月16日：海南发展、亚玛顿召开股东大会。

27. 5）9月17日：鲁阳节能召开股东大会，祁连山召开业绩发布会。

28. 投资建议：1）房地产竣工数据转暖，竣工端标的有望受益，关注兔宝宝。

29. 2）玻璃价格维持高位，行业景气延续，关注旗滨集团。

30. 3）BIPV行业未来空间打开，关注东南网架、江河集团等。

31. 2）钢结构制造模式打造独特竞争力，快速增长有望延续，原材料涨价影响较小，关注鸿路钢构。

32. 3）防水行业高景气度，产能持续释放，防水新规颁布行业大幅扩容，关注行业龙头东方雨虹、科顺股份。

33. 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。