中泰证券-策略周刊：如何把握元宇宙的投资机会？-210911

1. 本周话题：如何把握元宇宙带来的投资机会元宇宙是虚拟与现实的高度融合。

2. 元宇宙（Metaverse）的英文由Meta和Verse组成，有“超越宇宙”之意。

3. 功能上来讲，元宇宙是一个承载虚拟活动的平台,它连接了虚拟与现实，复制了现实世界的底层逻辑，为用户提供丰富的消费内容、沉浸式的交互体验，未来或将带来巨大的经济效益。

4. 元宇宙拥有六大特征——持续性、实时性、兼容性、经济属性、可连接性（和真实世界的连接）、可创造性。

5. 架构元宇宙的第一步是需要成熟的技术。

6. 我们将元宇宙的技术支柱归纳为BAND:即区块链（Blockchain）、游戏（Game）、网络算力（Network）、和展示方式（Display）,分别从价值交互、内容承载、数据网络输出及沉浸式展示融合构建元宇宙。

7. 具体来说，游戏方面，主要是电子游戏、大型多人在线游戏、沙盒游戏等。

8. 网络算力主要依靠5G通信、云计算、云游戏等尖端技术。

9. 目前主流的展示方式包含增强现实（AR）虚拟现实（VR）和全息影像。

10. 游戏、通信将会为元宇宙带来最大的投资机会。

11. 元宇宙是数字化的，是建立在网络、算力和算法之上，没有底层基础架构的支持就没有未来的宇宙世界，下一代通信与云计算服务的发展仍然会最大限度地影响元宇宙进程。

12. 游戏可以借助5G、WIFI6等技术支持大量岁时随地用户在线。

13. 元宇宙的沉浸式体验离不开虚拟现实技术，VR/AR赛道值得关注。

14. 虚拟现实VR是元宇宙的展示方式，VR实现了持续迭代升级，用户已经可以获得较好的沉浸式体验。

15. 增强现实技术AR借助3D摄像头实现与现实的交互，用户会处于现实与虚拟世界的交融。

16. 市场展望：结构性机会仍在延续（1）宏观经济趋势仍在下行，然而下行趋势有所缓解。

17. 8月PMI季调后的数据显示，宏观经济仍在趋势下行。

18. 综合PMI为49.9，疫情以来首次跌入收缩区间。

19. 然而从产成品库存和原材料库存的周期看，经济下行的趋势有所缓解的。

20. 尤其是小型企业的PMI有所回暖，说明经济的活力没有预期的那么差。

21. 另一方面，8月份的信贷和社融数据显示，季调后社融余额增速仍然维持稳定，尽管人民币信贷环比增速还在继续下行。

22. 这些指标说明，国内宏观经济下行的趋势未发生变化，然而斜率有所放缓。

23. 另一方面，美国非农数据大幅低于预期，这意味着9月份美联储Taper概率非常低，全球经济仍然在疫情环境下充满很大的不确定性。

24. 从宏观角度看，全球流动性预期有望继续边际宽松。

25. （2）本次北交所的设立，一方面有利于中小去也长期发展的营商环境，培育更多的“专精特新”中小企业。

26. 另一方面，为中国多层次资本市场的进一步发展奠定坚实基础，有利于短期提升市场的风险偏好，对冲了前期政策频出对市场风险偏好的短期冲击，从上周市场的走势可以看出，北交所大幅提升了市场的风险偏好，这个过程仍然在延续。

27. （3）由于经济的走弱使得依靠分子端的行情在2021年下半年开始不再成立，而流动性边际好于预期，以及北交所的成立提升市场风险偏好等因素，我们认为，市场的结构性机会仍然存在。

28. 在风格上，我们坚守2021年全年策略报告的观点不变，即大国重器，制造强国。

29. 我们挑选出的最好的景气赛道是高端制造业（新能源汽车、光伏等新能源、军工制造、科技制造和国产替代的装备制造业）。

30. 另一方面，在专精特新小巨人版块上挑选高景气的个股。

31. 风险提示：经济增速不及预期风险。

32. 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。