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长江证券-家电行业2021年8月月报及9月投资策略:关注家电板块底部配置性价比-210912

上传日期:2021-09-13 14:45:16  研报作者:管泉森,孙珊,贺本东  分享者:fzy   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:置性价比凸显。维持行业“看好”评级:空调正处于“低渠道库存&格局向好驱动均价提升”阶段,随着行业需求逐步企稳复苏,经营边际改善趋势较为确定,叠加当前极具安全边际的估值水平,配置性价比凸显;持续推荐海尔智家、美的集团及格力电器。此外厨电领域重点推荐传统烟灶主业景气复苏&份额持续提升,及洗碗机。”

1. 9月投资观点:关注家电板块底部配置性价比Q2景气分化,白电压力最为明显:2021年二季度家电行业收入相较2020/2019年同期均实现近20%的较优增长,但各细分板块景气度出现分化,对于以白电为代表传统品类来说,二季度复苏幅度较其他品类有所不及,主力产品空调需求受制天气旺季不旺,价格虽有恢复但仍未回到2019Q2,此外所有品类面临着同期零售高基数的压力;对于清洁电器、集成灶等新兴品类来说,渗透率提升叠加快速的新品更迭,终端需求一路高歌猛进。

2. 业绩层面来看,二季度成本端压力高企,且有色类材料价格涨幅最为明显,受此影响各个家电子板块二季度毛利率皆有回落,但家电低渗透率细分赛道可基于产品结构优化等对冲成本端压力,受毛利率下滑影响,板块整体盈利能力小幅回落。

3. 下半年环比改善,板块配置性价比凸显:后续来看,渗透率提升、新品推出驱动下,新兴品类有望延续高景气;此外经历复苏最难一季的传统品类环比改善也较为确定,叠加当前极具安全边际的估值水平,其配置性价比凸显。

4. 维持行业“看好”评级:空调正处于“低渠道库存&格局向好驱动均价提升”阶段,随着行业需求逐步企稳复苏,经营边际改善趋势较为确定,叠加当前极具安全边际的估值水平,配置性价比凸显;持续推荐海尔智家、美的集团及格力电器。

5. 此外厨电领域重点推荐传统烟灶主业景气复苏&份额持续提升,及洗碗机、蒸烤一体机、后续将推出的集成厨电等新品贡献第二成长曲线的老板电器;以及持续受益行业红利,且市场份额稳步提升的集成灶龙头火星人、亿田智能。

6. 此外,扫地机、智能投影为家电领域最具成长确定性的新兴赛道,相关细分赛道龙头后续经营业绩表现值得期待;首选扫地机龙头科沃斯、石头科技及智能投影龙头极米科技;此外,建议持续关注海容冷链、JS环球生活、九阳股份等标的。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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