华创证券-亿田智能-300911-重大事项点评：高增速+长期限，激励彰显经营信心-210912

1. 事项：公司发布限制性股票激励计划，拟向高管、核心管理人员、核心技术人员等共计89人授予176.9万股限制性股票，约占股本总额的1.66%。

2. 其中首次授予151.9万股，占总股本的1.42%，预留授予25万股，占总股本的0.23%。

3. 本激励计划限制性股票的授予价格（含预留）为30.01元/股。

4. 评论：本次行权考核以5年作为考核周期，定位长远。

5. 公司本次激励计划的业绩考核目标为：以2020年的净利润（1.44亿）和营业收入（7.16亿）为基数，2021-2025年的净利润增长率分别不低于30%、60%、90%、120%、150%，即2025年净利润不低于3.6亿元，5年CAGR为20%；营业收入增长率分别不低于60%、110%、170%、250%、350%，即2025年收入不低于32.2亿元，5年CAGR为35%。

6. 考核目标彰显公司对于跑马圈地抢占份额的决心。

7. 整体来看，本次业绩考核目标的收入增速要求远高于利润，体现了公司更加重视整体规模和市场份额的扩张。

8. 我们认为集成灶行业仍处于成长早期，企业需要更加积极向上的跑马圈地模式，在竞争日益激烈的环境下，正向地对渠道和市场进行投入的公司将会更进一步提升自己的份额，并稳固住长远的竞争优势。

9. 公司此次业绩考核目标充分彰显了抢占市场份额的发展信心，我们看好亿田智能的长期成长性。

10. 激励对象侧重营销高管与核心技术人员，充分绑定核心骨干与公司利益。

11. 从激励对象来看，亿田智能此次激励计划首次授予对象包含89人，不包括实控人及其配偶、父母、子女，主要覆盖对象为公司高管与核心员工。

12. 其中，副总经理庞廷杰所获股份数量最高，获得限制性股票50万股，占本次激励计划的28.3%。

13. 据公司披露，庞总曾任无锡小天鹅杭州、厦门分公司的业务主管、老板电器的零售KA经理，2021年2月至今担任亿田智能的营销副总裁，对于品牌营销和渠道建设有着丰富的经验。

14. 此举体现出亿田对优秀管理人才的重视，同时也彰显出公司对于渠道建设与市场开拓的决心。

15. 经营全面优化，长远发展可期。

16. 公司自上市以来即在产品、营销、渠道等多方面重整发力，多元化渠道建设日益完善，市场拓展打法转向积极。

17. 21年上半年公司全线份额均有所提涨，营收增速（同比+92.1%）领先主要竞争对手。

18. 总的来看，公司产品技术具有差异化领先优势，伴随高端战略稳步推进以及市场短板迅速补齐下，后续长效收益空间值得高度期待。

19. 投资建议：公司经营全面优化，市场拓展转向积极，结合股权激励目标，我们调整公司21/22/23年EPS预测至1.88/2.32/2.72元（原值为1.88/2.48/3.11元），对应PE分别为32/26/22倍。

20. 参考可比公司估值，给予21年40倍PE，上调目标价至75元。

21. 公司激励计划彰显长期发展信心，上调至“强推”评级。

22. 风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。