天风证券-玻璃制造行业：光伏玻璃继续推涨，纯碱持续上涨压缩浮法利润-210912

1. 浮法价格稳中有升，旺季来临需求具备刚性支撑上周浮法玻璃国内均价环比上行0.16%，价格涨势较上周有所上浮。

2. 上周厂商库存环比增125万重量箱，其中华东地区受降雨影响库存增加，总体来看下游资金压力仍存，累库速度较上周有所上升。

3. 上周浮法玻璃产能环比持平约17.5万t/d，“金九”开端市场不及预期，总体压力来源于下游资金端。

4. 传统旺季的市场需求有支撑，期待下游资金端压力缓解，我们继续看好Q3/Q4浮法玻璃需求，供需紧平衡下，玻璃价格上行的可能性仍然较大，但工信部会议后，原片厂商涨价的频率和幅度都有可能边际放缓。

5. 从供需角度出发，我们继续看好下半年玻璃行情。

6. 若明年Q1浮法玻璃需求支撑回落，纯碱价格又受到光伏玻璃大量投产因素扰动，则浮法利润端或有一定压力。

7. 光伏玻璃继续推涨，关注龙头公司业绩弹性上周2mm及3.2mm镀膜玻璃价格补涨，近两周内上涨均超15%，主流大单价格分别达到20.5/26元每平米。

8. 涨价背景下，福莱特业绩弹性值得期待，成本等因素不变情况下，价格每上涨1元/平米，公司对应业绩弹性约17%。

9. 上周光伏玻璃库存天数13.11天，环比上周下降5.28%，连续10周降库，需求好转迹象较明显。

10. 据卓创，受下游需求拉动，近期硅片、电池片厂商开工意愿均有所上升，后续光伏玻璃需求边际回暖可期，但下游组件原材料价格上涨，组件厂商利润继续降低，对光伏玻璃价格提涨较为抵触，部分单价仍处商谈阶段，关注双方博弈结果。

11. 供给侧，上周光伏玻璃日熔量40860吨，环比持平，Q3/4光伏玻璃投产计划较大，我们认为可能仍会对价格上行动力和空间形成一定压制，需继续跟踪产能实际投放进度。

12. 新修订的产能置换办法未禁止光伏玻璃新增产能，但明显增加了新增产能的审批要求，同时各地在“双碳”政策下能耗指标趋紧，我们判断下半年光伏玻璃扩产进度或慢于预期，供需格局好转或带动玻璃价格边际上行，龙头公司有望呈现量价齐升态势。

13. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。