银河证券-【银河交通王靖添】行业周报丨航空货运价格创阶段性新高,持续看好跨境电商物流赛道【公众号研报】-210913

　　交通 行业周报 ◆ 本周行业热点事件点评 1.跨境电商物流：9月10日，华贸物流发布公告，拟成立合资公司华贸东北国际物流股份有限公司（简称“华贸东北”），持股比例51%。 2.快递：9月7日，圆通速递的全资子公司圆准物流有限公司（简称“圆准物流”）宣告成立。 ◆ 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128）、中谷物流（603565）、传化智联（002010）。截至2021年9月10日，2021年银河交通核心组合+52.20%，相对收益+47.62%。 ◆ 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 核心观点 本周行业热点事件点评 1.跨境电商物流：9月10日，华贸物流发布公告，拟与大连众通投资有限公司（简称“大连众通”）成立合资公司华贸东北国际物流股份有限公司（简称“华贸东北”），公司持股比例为51%。我们认为：一是合资公司华贸东北区位优势凸显，公司国际物流网络布局进一步巩固强化。二是出口需求持续旺盛，跨境物流高景气度逻辑不变。三是继续推荐华贸物流（603128.SH）的收益增厚潜力。2.快递：9月7日，圆通速递的全资子公司圆准物流有限公司（简称“圆准物流”）宣告成立。我们认为：一是圆准物流主营运输仓储业务，为圆通带来协同发展效应。二是Q4电商物流旺季临近，圆通产能储备持续强化下，业绩有望创新高。三是国家政策带来快递价格回升动能，建议把握快递龙头公司的底部建仓机会。看好中通快递（2057.HK）、韵达股份（002120.SZ）、圆通速递（600233.SH）。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：航空货运价格再创阶段性新高，2021年9月上海至北美航空货运价格为10.6美元/公斤，同比+85.96%。2.航运市场：散运方面，全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，BDI指数报收3864点。油运方面，继续受制于海外疫情严峻形势，油运市场仍处于底部，BDTI指数报收611点。集运方面，SCFI指数报收4502.65点，9月集运价格继续高位向上。内贸集运方面，PDCI指数报收1619点，同比+39.69%，内贸集运价格维持高位。3.快递市场：8月快递件量预计同比+27%，电商促销及早秋农货寄递拉动快递需求继续高增。4.暑运：2021年暑运实际发送旅客4.62亿人次，受南京疫情影响，仅完成预计发送量的61.6%。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+6.62%、-3.79%，交通运输指数+4.58%；交通运输各个子板块来看，港口+8.57%、公交+7.99%、航空运输+15.73%、机场-33.52%、高速公路+5.29%、航运+52.05%、铁路运输-6.29%、物流+3.73%。 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH）、中谷物流（603565.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年9月10日，2021年银河交通核心组合+52.20%，相对收益+47.62%。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 本周热点动态跟踪 1.跨境电商物流：9月10日，华贸物流发布公告，拟与大连众通投资有限公司（简称“大连众通”）成立合资公司华贸东北国际物流股份有限公司（简称“华贸东北”），公司持股比例为51%。 【我们的分析和判断】： 一是华贸东北区位优势凸显，公司业务版图布局进一步巩固强化。华贸东北位于大连高新技术产业园区，毗邻大连港，及中欧班列大连枢纽，区位优势显著。华贸东北并入后，母公司华贸物流的业务版图较前将进一步扩张。特别地，基于合资公司在大连的地理区位优势，华贸物流的中欧班列、铁海联运、第三方仓储等业务板块，都有望得到进一步强化。 二是出口需求持续旺盛，跨境物流高景气度逻辑不变。根据商务部最新发布的数据，2021年1-8月，我国出口增速累计同比+23.2%，两年复合增速CAGR为+11.2%，出口需求继续呈现旺盛。考虑到我国制造业“走出去”动能强劲，叠加当前国内疫情基本消除、海外疫情仍然严峻的局面仍未改变，出口产业链有望持续释放红利，为跨境物流的高景气度带来有力支撑。 三是继续看好华贸物流的收益增厚潜力。公司坚持跨境物流业务链条的延申布局，通过资本市场收购活动，持续扩大完善业务版图，发展前景具备向好的确定性。在出口旺盛需求及空运高运价行情的持续催化驱动下，我们看好公司收益水平继续增厚的潜力。。 2.快递：9月7日，圆通速递的全资子公司圆准物流有限公司（简称“圆准物流”）宣告成立。 【我们的分析和判断】： 一是圆准物流主营运输仓储业务，为圆通带来协同发展效应。圆准物流的经营范围包括物流运输仓储（3PL），及运输设备租赁等业务。随着全资子公司并入，或将为母公司圆通的国内快递核心业务带来协同支持的效应。圆通的土地、仓库、货车等资产壁垒将得到巩固夯实，全网运输服务能力将较前进一步增强。 二是Q4电商物流旺季临近，圆通产能储备持续强化下，业绩有望创新高。即将进入Q4，“双十一”电商流量高峰临近，“超强旺季”效应下，快递公司日均单量激增，全网运力普遍承受负荷。但考虑到近一段时间圆通内部管理优化完善，且公司持续发力产能储备，网络运转操作效率提升显著，我们认为，公司有望在“双十一”呈现优良的表现，业绩或创新高。 三是国家政策带来快递价格回升动能，建议把握快递龙头公司的底部建仓机会。自4月国家开始对快递业低价竞争实施监管，近期快递企业集中上调派费，价格战呈现显著缓和趋势。看好中通快递（2057.HK）、韵达股份（002120.SZ）、圆通速递（600233.SH）。 行业动态数据跟踪 （一）航空货运动态数据跟踪 航空货运价格再创阶段性新高，2021年9月上海至北美航空货运价格为10.6美元/公斤，同比+85.96%。据TAC航空货运价格数据显示，2021年9月10日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为10.6美元/公斤、5.87美元/公斤，周环比+8.83%、+2.44%，同比+85.96%、+59.51%；香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为9.03美元/公斤、4.87美元/公斤，周环比-0.77%、+3.62%，同比分别+68.47%、+51.24%。由此可见，因海外地区继续受德尔塔病毒变异的反复影响，国际客机腹舱运力恢复预期持续延后，叠加疫苗运输挤占运力以及近期上海机场新确诊病例影响客改货运营等因素，航空运力紧张的局面仍将持续，航空货运价格仍居高位水平。中长期来看，我国跨境电商物流行业具备高成长性，市场空间广阔，出口运输需求仍有释放动力。我们维持此前观点，国际航空货运价格有望在未来2-3年内继续位于较高区间。 （二）航运动态数据跟踪 散运：全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，支撑大宗散运市场仍呈现“淡季不淡”行情，BDI指数报收3864点。2021年9月10日，波罗的海干散货指数（BDI）报收3,864点，周环比-2.03%，同比+204.49%，BDI指数小幅调整，继续维持高位水平。其中，9月10日，好望角型运费指数（BCI）为5,567点，周环比-1.03%，巴拿马型运费指数（BPI）为3,595点，周环比-0.28%，同比+189.89%。铁矿石方面，9月，随着全球经济稳步复苏趋势继续，我国制造业高景气逻辑不变，钢厂铁矿石进口需求持续旺盛，支撑大宗散运价格维持高位。动力煤方面，9月，制造业高景气度下，工厂生产活力高涨，用电旺季继续，社会用电总量维持高位水平，电厂对动力煤采购积极性持续，需求持续放量。同时，考虑到我国经济运行预期向好，下半年工业用电量或维持高位，动力煤采购及补库存需求有望持续坚挺。炼焦煤方面，因我国制造业高景气度继续，高炉开工率维持高位稳定，焦煤供需维持相对平衡的局面。总体上看，进入9月，虽然受疫情反复影响，全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，大宗散运市场高景气度行情继续，运价立于3800点高位。 油运：油运市场仍处于底部，BDTI指数报收611点。2021年9月10日，成品油运输指数（BDTI）、原油运输指数（BCTI）分别报收611点、481点，周环比-0.81%、-6.96%，同比+33.12%、+3.00%，油运价格底已恢复至2020年同期水平，但仍位于历史低位，底部上行态势暂时趋缓。总体上，当前油轮租金水平仍低迷，船东经营惨淡的现状延续。从需求端来看，进入9月，因印度德尔塔变异病毒蔓延形势仍严峻，海外多国面临疫情反复的风险，原油消费需求修复前景继续蒙阴。同时，因我国原油进口配额下降，当前油轮市场进一步承压。我们将进一步关注OPEC+对于增产计划的协议结果。 集运：SCFI指数报收4502.65点，9月集运价格继续高位向上。2021年9月3日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收4,502.65点，周环比+2.67%，同比+240.9%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收3,097.58点，周环比+0.60%，同比+236.0%。由此可见，9月，集运价格继续高位向上，突破4500点。我们认为，因海外疫情仍未完全消除，我国出口替代的红利仍有释放空间，集装箱出口产业仍具备相对较高的景气度。叠加此前发生的苏伊士运河堵塞事件，在一定程度上迫使部分集运船舶绕行，带来运力紧缺的局面，同时印度德尔塔疫情变异反复，影响到国际航运运力供给，对集运运价形成了进一步支撑，运价向上的逻辑延续。 内贸集运：PDCI指数报收1619点，同比+39.69%，内贸集运价格维持高位。2021年9月3日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,619点，周环比+1.19%，同比+39.69%。其中，东北指数为1,542点，周环比+2.53%，同比+42.91%；华北指数为1,424点，周环比-0.56%，同比+35.62%；华南指数为1,819点，周环比+2.59%，同比+40.68%。 （三）快递业动态数据跟踪 8月快递件量预计同比+27%，电商促销及早秋农货寄递拉动快递需求继续高增。2021年8月，快递发展指数为357.4，较去年（327.3）同比+9.2%，较7月（316.2）环比+13.03%。其中，8月快递业务量预计同比+27%，快递件量高增态势持续。由此可见，在818电商促销拉动催化下，叠加早秋生鲜农货迎来丰收，8月快递需求继续呈现强劲增长。 （四）高速公路交通流量动态数据跟踪 暑运出行需求环比增加，7月路网客流量提升。2021年7月，全国高速公路、普通公路交通量同比分别+4%、+0.6%，环比分别+6%、+0.3%。高速公路客车/货车流量比例约为69%/31%，高速公路客车流量同比+9%，货车流量同比-5%。7月，京津冀、长三角城市群交通量同比+9%、-3%，月环比+0.1%、-5%；成渝、粤港澳湾区交通量同比+2%、+5%，月环比+0.2%、+9%。 （五）暑运数据跟踪 2021年暑运实际发送旅客4.62亿人次，受南京疫情影响，仅完成预计发送量的61.6%。2021年暑运（2021.7.1-2021.8.31）结束，共计62天。2021年暑运期间，全国铁路实际发送旅客4.62亿人次，较2020年（4.56亿人次）同比+1.32%，较2019年（7.35亿人次）同比-37.14%。由于受到南京疫情反复带来的影响，全国各地升级防控措施，暑运客运量受到明显压制，仅完成此前预期水平（7.5亿人次）的61.6%。 交通运输行业在资本市场的表现 （一）A股交通运输上市公司发展情况 截至2021年9月10日，A股交通运输上市公司为123家，占比3.04%；交通运输行业总市值（剔除B股上市公司）为28,028.45亿元，占总市值比例为3.11%。目前市值排名前10的交通运输上市公司分别为：中远海控（601919.SH）3,590.10亿元、顺丰控股（002352.SZ）2,857.34亿元、京沪高铁（601816.SH）2,460.23亿元、上港集团（600018.SH）1,417.67亿元、中国国航（601111.SH）1,124.22亿元、南方航空（600029.SH）1,044.02亿元、大秦铁路（601006.SH）954.45亿元、上海机场（600009.SH）882.16亿元、东方航空（600115.SH）827.17亿元、宁波港（601018.SH）656.01亿元。 本周情况：本周（2021.09.06-2021.09.10），上证综指、沪深300周涨幅分别+3.39%、+3.52%，交通运输指数+5.75%；交通运输各个子板块来看，港口+4.67%、公交+1.80%、航空运输+5.40%、机场+3.00%、高速公路+4.56%、航运+10.96%、铁路运输+3.60%、物流+5.46%。本周各个子板块均呈现上涨。 本周交运个股涨幅前五：海峡股份（002320.SZ）+15.19%、中远海特（600428.SH）+14.14%、中远海控（601919.SH）+12.38%、建发股份（600153.SH）+12.27%、中远海发（601866.SH）+11.85%。 年初至今：2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+6.62%、-3.79%，交通运输指数+4.58%；交通运输各个子板块来看，港口+8.57%、公交+7.99%、航空运输+15.73%、机场-33.52%、高速公路+5.29%、航运+52.05%、铁路运输-6.29%、物流+3.73%。其中，航运、航空运输、港口、公交、高速公路、物流板块呈现上涨，其余各子板块继续呈现下跌。 年初至今交运个股累计涨幅前五：德新交运（603032.SH）+149.19%、中谷物流（603565.SH）+117.10%、中远海控（601919.SH）+112.44%、华鹏飞（300350.SZ）+103.97%、传化智联（002010.SZ）+95.31%。 （二）交通运输行业估值水平分析 1.国内交通运输行业估值分析 截至2021年9月10日，交通运输行业市盈率为16.86倍（TTM），上证A股为14.15倍，交通运输行业相对于上证综指的溢价水平为119.11%。 2.与市场相比，行业估值水平中等偏低 与其他行业整体对比来看，在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为16.86倍（2021.09.10），处于中等偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，因此处于较低的估值水平。 3.与国外（境外）估值比较 我们选择[HS]工用运输指数、[SP500]Wind运输指数与交通运输指数进行对比，截至2021年9月10日，上述指数的市盈率分别为9.97倍、23.15倍、16.86倍。本周美股、A股、港股交通运输上市公司估值均处于相对低位。 （三）国内外重点公司分析比较 我们选择了美股中市值大于186亿美元、港股中市值大于200亿港元、A股中大于384亿元的交通运输上市公司进行对比分析。总体而言，美股中具有较高市值的交通运输上市公司主要聚焦在铁路、航空、物流板块，市盈率处于25-30倍左右。港股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于5倍至25倍的区间，涉铁路、航空机场、港口等板块。A股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于8倍至70倍之间，范围相对较大。 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河交通王靖添】行业周报丨满帮集团二季度营收增速超100%，网络货运赛道具备高成长性 【银河交通王靖添】行业周报丨菜鸟网络业绩表现持续向好，京东航空获批筹建 【银河交通王靖添】行业动态 2021.7丨疫情反复下关注物流细分赛道，首推公路货运数字化核心标的 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通王靖添】行业周报_航空货运价格创阶段性新高，持续看好跨境电商物流赛道》 报告发布日期：2021年9月12日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学博士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。 宁修齐 交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 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