招商证券-交通运输行业：集运维持景气高位，干散货运输持续上行-210912

1. 集运行业供不应求持续，景气度高企需求端：出口需求持续旺盛。

2. 2021年，全球经济将迎来逐步复苏，中国经济稳步进入正增长通道，航运市场供需关系有望进一步改善，全球贸易格局将产生结构性调整。

3. 目前，东南亚疫情的沦陷导致世界供应链进一步断裂，短期内全球产业链和供应链运转更加依赖中国。

4. 供给端：现有船队运力供给偏紧，压港及拥堵加剧供给紧张局面。

5. 欧美发达国家大力推广疫苗接种及财政刺激政策，消费及货运需求持续增强，但陆上物流环节仍未复常，塞港、压箱、卡车荒问题严重。

6. 苏伊士运河发生罕见的断航事故，盐田港新冠冲击等事件进一步窒碍集装箱供应。

7. 集运旺季来临终端需求旺盛，同时港口压港、拥堵现象持续，集运运价指数CCFI/SCFI持续上行。

8. 截至2021年9月3日，CCFI达到3097.6，周环比上涨0.6%，月环比上涨3%；SCFI达到4502.7，周环比上涨2.7%，月环比上涨6.6%。

9. 展望四季度，圣诞节前是传统旺季，短期内零售商补库存现象持续，全球集运需求将得到较强支撑。

10. 供给方面，中期供给增速缓慢，大规模供给释放至少得等到2023年以后。

11. 两个担心&两个刺激担心因素供应回流的大潮也进入了一个需求逐渐下降的市场。

12. 在过去的几个月里，中国经济经历了大量的基础设施投资，但随着中国为对抗疫情而采取的越来越多的封锁措施，加上限制污染的压力越来越大，我们已经开始看到中国钢铁需求出现疲软。

13. 碳中和叠加环保供给侧，过去一个月钢铁产量下降，工业生产、固定资产投资和零售总体放缓，房地产销售的降幅最大。

14. 钢铁生产仍然高度依赖当地经济，现在封锁限制已达到与2020年4月相当的水平，人们越来越担心，所有这些推动航运市场在2021年上半年的经济活动将大幅缩减。

15. 有利因素目前，对航运市场来说，最有利的因素似乎是全球各港口的拥堵，数月来市场的运力供应一直在减少。

16. 市场对全球经济在今年第4季度的表现有很多担忧，但即使是市场衰退也会比过去几年所看到的任何情况好得多。

17. 在达到更“正常”的平衡之前，我们还有很长的路要走，但即使在这些动荡之中，仍有大量的机会可以把握。

18. 当然，如果疫情没有得到控制，任何这样的假设都可能很快被推翻。

19. 美国、印度的基建投资中期是干散货需求的支撑，中国也会采取积极的财政政策对冲经济的下行。

20. 风险提示运价面临高位回调风险：随着全球疫情逐步稳定，如果欧美地区停止发放消费补贴，加上港口拥堵持续缓解，保持在高位的集运运价有可能出现回落风险。

21. 干散货行业运价指数波动较大，如出现需求疲软等因素也会造成运价高位回调。

22. 重大海上事故：如果相关公司出现重大海上安全事故，势必影响运力投放，对相关公司业绩会造成较大影响。

23. 油价大幅上涨：燃油成本对航运公司影响较大，如果油价大幅上涨，那么相关公司业绩可能受到较大冲击。

24. 大规模运力交付：如2023年大规模运力交付，行业可能出现供过于求的情况，运价可能出现明显下降。