东兴证券-广汽集团-601238-缺芯致短期销量承压，不改长期增长趋势-210912

1. 事件：近日，公司发布8月份产销快报：公司实现汽车销售约12.2万辆，同比下滑32.25%。

2. 点评如下：缺芯致短期销量承压：广汽集团8月产销较7月环比减少4.6万辆和5.8万辆，下降28.3%和32.%，这是广汽集团缺芯影响的集中显现。

3. 按照2013-2020年公司旗下主要车企8月产量占全年产量比重均值，我们大致测算缺芯对广汽集团8月产量影响在8万辆以上。

4. 公司旗下广汽丰田8月产销也出现明显下滑，与东南亚疫情导致半导体供应紧张有关。

5. 丰田汽车9月10日发布公告，降低其全年产量预测至900万辆（之前预计为930万辆），芯片供给成为短期影响全球汽车产量的重要因素。

6. 但我们仍然认为，芯片短缺仅是短期因素，对汽车行业长期发展趋势和未来格局演变影响甚微。

7. 广汽自主改善趋势未变，两田仍具高韧性：8月广汽乘用车虽然批售数据降至18,035辆，同比下降31.5%，但终端销售数据实现29965辆，同比增长12.7%。

8. 全新轿车影豹8月收获15336辆订单，累计订单超过3万辆。

9. 8月广汽埃安产销再次过万，主力车型AionS销售5238辆，AionY4123辆，均处细分市场前列。

10. 随着下半年全新GS8上市，AionVplus等新车型上市，广汽自主板块的改善趋势未变。

11. 两田主力车型销量仍然强势，如广本雅阁、缤智、广丰凯美瑞等。

12. 公司盈利预测及投资评级：广汽自主板块的复苏趋势已经开启，这是广汽集团多年来在核心技术的高投入，组织架构的积极调整，人才激励等一系列措施的结果，短期缺芯不影响这一趋势。

13. 我们看好公司自主板块的复苏以及两田的稳定增长。

14. 预计公司2021—2023年归母净利润分别为81.7亿元、129.1亿元和157.1亿元，对应EPS分别为0.79、1.25和1.52元。

15. 按照2021年9月10日收盘价，对应2021—2023年PE值分别为24、15和12倍，维持“强烈推荐”评级。

16. 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。