浙商证券-顾家家居-603816-【浙商轻工|史凡可/马莉】顾家家居:新建100万套产能奠基成长,看好供应链效率提升【公众号研报】-210912

　　基本事件 公司公告：投资24.96亿在杭州江东新建100万套软体家居及配套项目，预计22Q1开工，建设期3年，23年底竣工投产，完全达钢后可贡献年收入43.5亿元，投资回收期为6.24年。 投资要点 新增产能主打高端系列产品，补强产品矩阵 据我们沟通。新增的100万套中约30万套为下沙基地转移过来，实际净增加产能约70万套。完全达纲后，公司软体家居的国内工厂总产能将达到约500万套。本项目主要聚焦高端软体沙发、高端功能沙发、高端床垫、智能控制系统功能铁架、电机及配套、智能系统配套等家具产业链产品的生产，逐步渗透高端系列产品、拓宽产品矩阵： （1）沙发品类：软体沙发方面，不断丰富产品SKU、推出系列新品，精准匹配各层级客户需求，提升市场占有率；功能沙发方面，项目落成后铁架&电机自供率有望提高，供应链一体化带来成本优势。 （2）床垫品类：过去产品主打性价比，现在全面升级产品力，强调深度睡眠，同时成为2022年杭州亚运会独家供应商，强化在床垫领域的专业能力和品牌认知度。随着高端床垫产品及配套品陆续投产，看好公司床垫品牌定位上移。 打造智能数字化工厂，提高供货效率和客户满意度 该新建项目依托大数据、物联网、云计算、AI/VI等新技术，打造智能数字化工厂，建设工业4.0级先进床垫生产线，实现家居生产全流程智能控制，有望优化成本结构、提升生产&供货效率，缩短交货周期，从而有效提升客户满意度。此外公司持续在供应链端精简sku、尺寸规范统一。18年与苏宁开展物流合作，19年开始建立中心仓实现统配、减少经销商库存压力，20年底牵手华为全方位打通供应链内“端到端“的流程。渠道端区域零售运营公司在营销、培训、开店多维度赋能，信息化门店覆盖率达100%，将有效提升渠道效率，积累了后半段竞争的优势 盈利预测及估值 顾家品类整合效应突出，渠道管理精细化&零售化，供应链效率持续提升，新增产能奠基未来成长。预计21-23年公司将分别实现收入173.49/217.3/268.15亿元，同比增长36.97%/25.25%/23.4%；归母净利润16.84/21.05/26.12亿元，同比增长99.18%/25%/24.07%。当前市值对应21-23年PE分别为24.15X/ 19.32X/ 15.58X，维持“买入”评级。 风险提示 渠道建设不达预期，房地产调控超预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 杜山 轻工制造行业 研究员 浙江大学学士、伊利诺伊大学、香港中文大学（深圳）硕士，2021年5月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15306560432 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注