平安证券-港股策略周报：周期与互联网引领港股强势-210912

1. 核心摘要第一，上周全球股市跌多涨少，港股延续反弹。

2. 上周全球股市跌多涨少，其中发达市场跌幅大于新兴市场；发达市场中日股上涨最多，日经225周度涨幅达到4.3%，表现最弱的是美国三大股指、富时100与澳洲股指；新兴市场主要股指中，巴西、韩国股指显著下跌，沪深300周涨幅为3.52%；以恒生指数为代表的港股市场表现继续较强，周度涨跌幅为1.17%的水平。

3. 第二，行业板块涨多跌少，原材料、能源、金融、科技最强，综合、地产、必需消费最弱。

4. 上周港股各大行业板块涨多跌少，其中原材料、能源、金融、资讯科技表现最强，电讯业周度涨幅也超过1.0%；综合、地产、必需消费最弱，周度涨跌幅低于-1.0%；港股在大多行业涨跌切换较快的同时，原材料、能源为代表的周期行业延续了2-3个月的强势，这与中美等全球主要经济体高企的PPI同比有直接联系；而金融在前期低迷后开始转强；资讯科技则在监管政策频繁出台的背景下以宽幅震荡为主。

5. 第三，港股自底部反弹，警惕美股调整冲击。

6. 在8月下旬，恒生指数在大幅下跌后接近“破净”状态，我们在8月底发布的9月港股月报《港股进入底部配置区间》中明确表示了“港股底部配置机会已至”的结论。

7. 经历了9月上旬的持续强势后，港股自底部显著反弹，市净率已小幅抬升至1.18，但港股尚处偏低区间，未来仍有进一步上行的空间。

8. 但是，我们也需要警惕未来的一些潜在风险：从国内而言，港股的风险主要来自于经济下行压力的加大、互联网部分领域的监管细则进一步落地。

9. 而海外的潜在风险可能更为突然，这主要源于美国就业补助退坡后中低收入阶层就业恢复超预期带来的利率水平抬升，以及美联储鸽派程度达到顶部可能转鹰的情景，这将造成美股在未来一段时间出现10%以上的调整；即使小概率事件——美国就业恢复缓慢且不及预期的情景发生，美股也会在交易衰退逻辑的背景下有所调整；美股的显著调整往往会带来港股同期的弱势。

10. 总结而言，港股虽有进一步上行的动力，但国内经济偏弱、互联网监管加强、美股显著调整都可能给港股市场带来潜在的负面冲击。

11. 第四，煤炭短顶隐现，铝业引领有色。

12. 近期周期板块的强势吸引了越来越多市场投资者的关注，对于周期板块我们也从年中加强了跟踪至今，具体观点如下——钢铁：年内产能严格受限，成材景气强于矿石原料，且会持续至11月，明年格局或切换；煤炭：夏季用电高峰已过，工业用电需求也将逐渐回落，冬储虽然带来供需紧张的延续，但国内产出与蒙煤进口都会带来一些增量，供需紧张或边际趋松；有色：当前最强的有色品种当属铝、镍，相较而言，铝业的景气度在短中长期均具备向上的动力，这也是周期板块我们最为推荐的品种。

13. 第五，港股互联网波动难免，坚持底部逢低布局。

14. 港股互联网板块在9月重新获得了内外资金的重点关注，也有相当一部分资金在上周进入港股互联网龙头进行底部布局。

15. 虽然游戏领域的监管举措已落地，但我们也需要认识到互联网监管措施并未完全落地，游戏之外的互联网其他领域仍需耐心等待“政策底”的到来。

16. 就当下港股互联网而言，在监管举措尚不明晰的背景下，互联网板块的底部巨震恐难避免，坚持逢低布局将是优选。

17. 风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球财政刺激不及预期或货币收紧快于预期；3）宏观经济修复不及预期；4）海外市场波动加剧。