广发证券-达达集团-DADA.US-2Q21点评：双平台增长再提速，品类拓展持续深化-210910

1. 达达集团发布2021Q2财报。

2. 公司2021年第二季度实现营收14.7亿元（人民币，下同），同比增长12%，原收入确认口径下同比增长81%。

3. 其中达达快送实现营收5.9亿元，同比下降29%，原收入确认口径下同比增长81%；京东到家实现营收8.8亿元，同比增长81%。

4. 第二季度京东到家营收中履约服务收入为3.2亿元，同比增长72%，交易佣金收入为2.3亿元，同比增长58.2%。

5. 第二季度Non-GAAP经营利润为-5.7亿元，Non-GAAP经营利润率为-38.9%（同比-20.4pp）；Non-GAAP归母净利润为-5.5亿元，Non-GAAP归母净利率为-37.2%（同比-7.7pp）。

6. 整体来看，达达快送和京东到家双平台增长再提速。

7. 销售费用有所增长，补贴力度不减。

8. 公司2021年第二季度销售费用同比增长113%至8.2亿元，京东到家平台的消费者补贴力度不减。

9. G&A费用率6.8%，R&D费用率9.0%。

10. 持续赋能零售商，GMV及用户数保持高增长。

11. Q2期间达达快送连锁品牌商家收入同比增长130%+，并正式发布达达无人配送开放平台。

12. 截止2021年8月底，海博系统部署连锁零售门店超4300家。

13. 京东到家平台GMV为323亿元（截止2Q21TTM），同比+77%；AAC规模达5130万（截止2Q21TTM）。

14. 截止2021年第二季度公司已与连锁商超百强中的80家达成合作，前十强已覆盖9家。

15. 盈利预测与投资建议。

16. 预计21-23年公司营收分别为65.6/90.7/139.8亿元，Non-GAAP归母净利润分别为-21.7/-6.6/13.2亿元。

17. 给予达达快送2021年7xP/GP，京东到家2021年1.6xP/GMV，对应合理价值44.57美元/ADS。

18. 维持“买入”评级。

19. 风险提示。

20. 到家业务需求不及预期；外卖等平台突破商超运营壁垒，行业竞争向恶性化方向发展；低线城市商户渗透不及预期。