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兴业证券-海伦司-09869.HK-打造社交平台、情绪载体,海伦司飞轮效应初显,迎爆发期-210910

上传日期:2021-09-10 10:45:06  研报作者:宋健,周灵珮  分享者:zzly96   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:%。从格局看,我国2020年酒馆行业CR5仍不足3%。餐饮业“三高一低”趋势下将倒逼独立酒馆出清。此外,酒馆行业深度依赖消费者口碑,品牌酒馆可通过自有产品、规模化营销、社群搭建等手段锁住顾客、减少同质化竞争、提升盈利能力并建立品牌文化,并随着客群的增多而呈现滚雪球的效果。高效单店+规模扩张。”

1. 投资要点酒馆为社交载体,依赖品牌口碑,连锁化为趋势。

2. 相对于其他夜间场所,酒馆人均消费较低,氛围轻松,为收入少但时间多的年轻人提供了“小而美”、可多次复购的社交休闲场所。

3. 我国酒馆市场规模预计将以18.8%的五年CAGR增至2025年的1839亿;从结构看,低线市场夜间消费场景相对匮乏,而人口基数庞大,酒馆于三线城市的规模增速或达26.7%。

4. 从格局看,我国2020年酒馆行业CR5仍不足3%。

5. 餐饮业“三高一低”趋势下将倒逼独立酒馆出清。

6. 此外,酒馆行业深度依赖消费者口碑,品牌酒馆可通过自有产品、规模化营销、社群搭建等手段锁住顾客、减少同质化竞争、提升盈利能力并建立品牌文化,并随着客群的增多而呈现滚雪球的效果。

7. 高效单店+规模扩张实现正向循环。

8. 海伦司酒馆单店Capex为90万元,单个门店日均销售额稳步提升至21Q1的1.17万,加上公司高毛利产品占比提升、集团后台提效,公司2018-2020的门店盈亏平衡期持续缩短,分别为6/5/3个月。

9. 单店回收期约在1年以内。

10. 此外,由于海伦司运营模式精简,人工、原材料成本较低,预计其成熟门店经营利润率可高达26%,行业领先。

11. 海伦司的竞争力来自对优惠定价和社交空间的兼顾,在维持价格优势的同时亦能保障顾客体验,还能持续造血。

12. 其前提正是高效单店和门店规模的正向循环,即单店持续造血可驱动公司规模的提升,而规模的提升又可反哺单店运营,该循环为海伦司形成了壁垒。

13. 尽管电商平台可提供低价产品,但无法提供社交体验;而同行在提供社交空间的同时,又难以保持如此优惠的定价。

14. 品牌、运营、产品、技术共振展现飞轮效应。

15. 品牌:空间主义为核心。

16. 酒饮本身多为标品,很难突出差异化。

17. 成功的酒馆在于为顾客提供产品以外的体验和社交场景。

18. 公司通过私域+公域营销形成了“线上种草引流+线下体验消费”的模式,将门店打造成社区,强化顾客情感链接。

19. 运营:精准选址+标准化运营。

20. 公司门店选址高流量区域的角落位置。

21. 凭借品牌口碑,加上目标客群对门店位置偏好度弱,海伦司可在不起眼的位置引客上门而非待客上门。

22. 此外,公司简化门店设计、统一管理,运营标准度高。

23. 产品:海伦司所有瓶装啤酒售价均在10元/瓶以内,较行业定价低约35%-67%。

24. 高性价比产品的实现一是基于门店扩张的规模效应,二是基于自有产品造血。

25. 公司自有酒饮占比达7成,其毛利率较第三方酒饮高26pct,推动公司毛利率持续提升。

26. 技术:自有商业智能管理系统FutureBI可在产品研发、门店运营到采购营销等方面增益提效。

27. 从增长看,酒馆相对于传统夜店或餐饮具备投入小、爬坡快、模式轻等优势,加上其消费门槛较低、解决了年轻人夜间社交痛点等,其开店空间可期。

28. 公司预计至2023年将拥有2200家门店,2020-2023年门店数CAGR高达84%。

29. 从估值看,海内外成长中的餐饮企业均可享受较高的估值溢价:星巴克上市初期PE估值近百倍,九毛九及海底捞动态PE估值亦达50+倍。

30. 建议关注。

31. 风险提示:食品安全,疫情反复,原材料价格、租金显著波动,竞争加剧,随着加密单店收益显著下降,快速扩张下费用过高,行业监管风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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