国泰君安-顾家家居-603816-2021年半年度业绩快报点评：单季度收入增速超出预期，渠道扩张与融合积极推进-210831

1. 投资要点：维持目标价91.51元，维持增持评级。

2. 随着多品类布局、渠道深度挖掘与广度延展，公司充分发挥规模和产品领先竞争优势，有望抢占更多份额并实现稳步增长。

3. 维持2021~2023年EPS预测为2.61/3.18/3.85元，维持目标价91.51元，对应2021年约35倍PE，维持增持评级。

4. 2021Q2收入增速超出市场预期，净利润实现快速增长。

5. 公司2021H1实现营收80.16亿元同增64.89%，实现归属净利润7.72亿元同增34.15%，其中2021Q2营收/归母净利润分别为42.34/3.87亿元，同增64.5%/43.9%。

6. 分品类看，沙发、床类产品、集成产品分别同增70.51%、54.24%、60.44%，单季度收入增速超出市场预期，并实现了规模和产品领先的竞争优势。

7. 多品类多品牌积极推进，内外销业务稳步发展。

8. 公司内销制定品类向左、品牌向右，兼顾短期竞争与长期发展战略，2021H1境内收入同增56.48%；国际市场核心品类显著增长，打开品类增长势能，通过加快推动海外基地建设，进一步坚持与完善“经营本土化”为核心的铁三角组织建设。

9. 渠道扩张积极推进“1+N+X”，从制造型向零售型转型持续推进。

10. 渠道方面，公司主推软体+定制融合，加快势能店、融合大店的布局，全面推进客卧1：1、顾家功能核心商场全面覆盖。

11. 此外公司进一步完善场景打造和升级空间/店态，强化服务体验和社群运营，持续为用户创造更多价值。

12. 在渠道融合积极推动下，公司定制家具收入实现快速增长，2021H1同增118.34%，中长期有望实现品类融合的快速推进。

13. 风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动影响终端需求的风险。