银河证券-顺丰控股-002352-立体布局物流细分赛道，加速迈进数字供应链时代-210907

1. 顺丰控股：国内领先的综合物流提供商，优化布局新兴业务，加速迈进数字供应链赛道。

2. 截至2021年8月，顺丰控股总资产超1000亿元，市值达约2600亿元。

3. 2021年中报数据显示，新兴业务占比超30%，供应链业务增速近80%。

4. 核心业务：“时效+资产+品牌”壁垒构筑护城河。

5. ①时效件：高时效壁垒带来品牌声誉，双寡头地位稳固。

6. 时效件单票价格超20元，毛利率水平高约为25%，盈利能力较强。

7. 未来时效件业务量增长预计维持在6-8%增速区间，持续成为公司利润主要来源之一。

8. ②经济件：“直营+加盟”双网模式，全方位服务电商市场。

9. 经济件业务量3年复合增速超40%，具有高成长性。

10. 共同富裕背景下快递行业发展环境发展变化，品牌基因助力“丰网”拓展市场，市占率和盈利能力将稳步提升。

11. 新兴业务：多元化业务布局，细分赛道前景向好。

12. ①快运业务：中国规模最大的零担快运网络。

13. 公路零担快运市场具有万亿级规模，公司市占率位居第一，接近盈亏平衡点，未来有望贡献利润。

14. ②冷运业务：“食品+医药”产品体系。

15. 冷链市场规模近4000亿元，持续增长潜力较大。

16. ③同城业务：进军即时配送行业，发展未来可期。

17. 即时配送市场约2000亿元，7年复合增速达50%，公司市占率1.2%。

18. ④国际业务：以国际快递为起点，构建跨境供应链体系。

19. 跨境物流市场近3万亿规模，跨境电商物流市场约5000亿元。

20. 公司完成收购嘉里物流后，营收将超300亿元。

21. ⑤供应链业务：切入数字供应链赛道，开拓广阔成长空间。

22. 一体化供应链物流的规模为2万亿元，公司预计2021年该业务营收超百亿元，长期发展空间巨大。

23. 盈利预测与估值分析：预测公司2021-2023年EPS为1.00、1.41、2.07元，对应PE为66、47、32倍，维持“推荐”评级。