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中信证券-金博股份-688598-重大事项点评:长单绑定新客户,助力业绩高增长-210910

上传日期:2021-09-10 17:16:09  研报作者:华鹏伟,袁健聪,林劼  分享者:abner946   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:年产能有望达1600吨以上。在硅片热场系统“新增+替换+改造”三重需求驱动下,我们预计碳/碳复合材料2021/22/25年市场规模分别为34/45/73亿元,对应CAGR近30%。公司持续加快扩产步伐,未来市场份额有望增至40%以上,进一步巩固龙头优势。▍竞争力行业领先,客户资源储备充足,。”

1. 公司凭借技术和产能优势,新签14亿(含税)人民币的碳碳热场材料长协订单,进一步拓展新客户;公司加快产能扩张,有望凭借产品性价比竞争优势推动市场份额持续提升。

2. 维持公司2021-23年EPS预测为至6.15/8.47/11.32元,现价对应PE49/35/27倍,给予目标价423.00元(基于2022年50xPE),维持“买入”评级。

3. ▍重大事项:9月9日,公司发布公告,与下游客户签订合计约14亿元(含税)碳基复合材料供应长协。

4. 具体包括:1)公司长期向青海高景供应碳基复合材料产品,预估协议总金额约10亿元(含税),青海高景向公司采购埚帮、埚托、导流筒、保温筒、下盖、衬环等拉晶热场碳/碳产品;2)公司向包头美科及其关联公司供应碳基复合材料产品,预估协议总金额约为4亿元(含税),自协议签字盖章之日起至2023年12月31日,包头美科及其关联公司向公司采购埚邦、埚托、导流筒、保温筒等拉晶热场碳/碳产品。

5. ▍签订长协绑定新客户,助力公司业绩高增长。

6. 随着未来几年大硅片扩产提速,硅片厂商有意愿通过长协提前锁定碳碳热场材料,预计碳碳热场材料的价格将持续坚挺。

7. 青海高景和包头美科成为公司新的长单客户,预计公司凭借在碳碳热场材料的技术和产能优势,将持续获得市场认可并进一步扩展客户数量。

8. 公司2020/2021H1实现营收分别为4.3/5.1亿元,此次签订长期协议期限至2023年底,我们预计年均贡献营收约6亿元,为2020/2021H1营收的2.4/1.2倍,助力公司未来几年业绩高增长。

9. ▍加快扩产步伐,享受市场增长与份额提升共振。

10. 目前公司在碳/碳热场材料领域市占率超30%,先进碳基复合材料产能扩建项目一期在2021Q1末达产,二期在2021Q2末达产,目前产能或超1000吨,下半年有望进一步爬升;同时,公司加快可转债募投项目建设,2022年产能有望达1600吨以上。

11. 在硅片热场系统“新增+替换+改造”三重需求驱动下,我们预计碳/碳复合材料2021/22/25年市场规模分别为34/45/73亿元,对应CAGR近30%。

12. 公司持续加快扩产步伐,未来市场份额有望增至40%以上,进一步巩固龙头优势。

13. ▍竞争力行业领先,客户资源储备充足,加快强化第二增长曲线。

14. 通过自主研发快速化学气相沉积技术,自主设计关键核心装备,自制碳纤维预制体,完善了晶硅制造热场系统产品的高效批量生产能力,关键生产指标领先竞争对手,加热器研发取得突破,且毛利率超过竞争对手约30pcts。

15. 公司与隆基股份、中环股份等行业前十客户均建立战略合作关系,并和晶科能源、上机数控签订了长期合作协议,保障订单充裕。

16. 此外,公司设立子公司进军氢能源领域,推动碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料的技术研发和应用,并加快对半导体晶硅行业的拓展,未来有望加大半导体市场切入力度,带来更多增量空间。

17. ▍风险因素:行业竞争加剧;下游扩产需求不及预期;公司募投项目扩产进度不及预期。

18. ▍投资建议:公司产能建设大幅提速,凭借技术优势进一步获得市场认可,且规模效应显著增强带来盈利能力优化,维持公司2021-23年净利润预测分别为4.92/6.77/9.05亿元,对应EPS预测为6.15/8.47/11.32元,现价对应PE49/35/27倍;参考可比公司估值,结合公司作为碳碳复合材料龙头的显著竞争优势和持续成长性,给予公司2022年50倍PE,对应目标价423.00元,维持“买入”评级。

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