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华泰期货-石油沥青周报:成本支撑,期价有望维持反弹-210829

上传日期:2021-09-10 18:52:00  研报作者:潘翔,陈莉,梁宗泰,康远宁  分享者:qqggff524   收藏研报

【研究报告内容】


  观点概述:
  上周沥青期价震荡反弹,上半周因自身供需矛盾突出,09 合约仓单增加,价格偏弱运行,下半周则在原油大幅反弹下,成本端支撑使得沥青价格补涨。
  国内供给:据百川资讯统计,截至 8 月 26 日,72 家主要沥青炼厂总开工率为 43%,环比回升 2%。因原料端仍较为充裕,即使是在利润格局持续维持焦化利润好于沥青生产下,开工率仅仅维持震荡下行的走势,这或是后期应对原料回落的常态,因此供应端将保持小幅下降的走势,但不会明显减少。下周,上海石化将转产渣油,辽河将维持一套装置生产沥青,华东和东北沥青供应或小幅减少;金承持续生产沥青,河北沥青供应将稳中增加;其他区域供应或暂无变化。
  需求:国内的雨水尚未完全过去,下周华西、黄淮、东北等地降雨偏多,因此,下周需求难有改善。需求的环比变化需关注原油价格重新企稳下,备货需求的出现。库存: 据百川资讯统计, 截至 8 月 26 日, 国内炼厂沥青总库存水平为 55%, 环比回升 1%,社会总库存率 63%,环比回升 1%。数据或显示,供应减量有限叠加需求偏弱,导致库存延续小幅增加的势头。
  利润:上周原油价格迎来重新反弹,沥青跟涨不足,导致沥青生产的亏损进一步放大,在汽柴油价格重新反弹下,上周焦化利润有所改善,总体仍然是焦化利润好于沥青生产利润的格局。因此利润格局仍有利于沥青转产焦化。
  价差:上周基差小幅回落,高库存压制,上周现货价格持续下调。上周新加坡沥青与高硫 180CST 燃料油的比值为 1.074,较前一周下降 0.03,上周新加坡沥青价格下跌,燃料油价格亦小幅下跌,但沥青价格跌幅大于燃料油价格,带动二者比值下降,生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
  逻辑:沥青近期库存的持续小幅回升,主要因供应减量不足以及需求仍偏弱导致的。但在需求旺季的时间点价格出现明显下挫,成本端的支撑开始凸显,沥青在估值偏低下有补涨需求。与此同时,因稀释沥青 6 月开始征收消费税之后,7 月份稀释沥青进口已经出现明显回落,而炼厂的利润格局维持焦化好于沥青,都将有利于沥青供应的持续小幅回落。 需求因国内雨水天气短期受抑, 随着 9 月雨水减少后, 需求或将呈现环比改善, 因此,供需有小幅改善。但因库存高企,驱动仍显不足,价格更多是在成本支撑下的低位反弹。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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