浙商证券-内蒙一机-600967-内蒙一机点评报告：获海外民品订单；期待军品放量、业绩拐点向上-210910

　　内蒙一机(600967)
　　投资要点
　　事件：全资子公司签订日常生产经营合同
　　全资子公司北方创业与印度尼西亚PTINKA MULTI SOLUSI TRADING签订铁路车辆（SKD)的采购订单，订单金额合计为1591万美元（约合1亿元人民币）。
　　北创公司签订海外重大日常经营性合同，民品业务取得新突破
　　此次签订合同的买方为印尼国有机车车辆制造商PT INKA，最终用户为印度尼西亚铁路运输公司，签订合同金额约合人民币1亿元，占2020年营业收入的1%。北创公司积极开拓海外市场，此次合同为近年披露的首个海外项目。
　　2021年上半年，北创公司实现营业收入3.04亿元，净利润3185万元(YOY+39%),保持较快增长。2021年年初以来，北创公司已公告新签铁路货车合同金额达2.74亿元。
　　陆军装备推“三高一低”发展；预计21-23年净利润复合增速15-20%
　　为支撑陆军现代化建设转型，迫切需要进一步加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展，我们预计陆军装备将大力推动原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，通过精益管理实现价格整体最优。
　　公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。通过强化供应链管理及生产成本控制，将有助于陆军总装企业中长期毛利率的提升。
　　安全边际高，股权激励已授予完成；安全边际高，估值水平为主机厂最低
　　1、股权划转完成、股权激励已授予完成。
　　2、市值、股价为近5年低点，2020年股价大幅跑输国防指数约40多个百分点，2021年股价相对指数跑输19个百分点。
　　3、安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/3。
　　投资建议：
　　公司将2021年定为“对标世界一流管理提升年”，长期致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”。预计2021-2023归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元,复合增速为18%，PE为24/20/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。