侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140930 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 其他报告 > 研报详情

兴业证券-从宏观视角理解黄金:无用方为大用-210906

上传日期:2021-09-08 11:16:24  研报作者:王涵,贾潇君  分享者:yfldgg   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:史,进一步加强了黄金作为全球货币锚的属性。自然和社会的双重因素赋予了黄金抗通胀、抗风险的特质。国际金价以美元计价,结合黄金的货币属性,本质衡量的是美元购买力。投资者所熟悉的黄金价格指的是国际金价,而战后的历史原因使国际金价以美元计价,可以看成是黄金/美元的汇率。再结合实物黄金本身抗通胀、抗。”

1. 投资要点本篇报告承接《20210121-本轮大宗商品上涨结束了吗?——基于宏观视角的分析》这一报告中的分析框架,从宏观角度对“黄金”进行具体分析。

2. 该篇报告也是我们从宏观角度理解大类资产系列报告的第一篇。

3. 黄金作为工业品之“无用”,反成其作为货币之“大用”。

4. 黄金,相比其他商品并不具有明显的工业用途,而它特殊的自然属性——稀有而不稀罕、抗腐蚀性、特殊光泽等,以及人类社会对于一般等价物的诉求,使黄金具有突出的货币属性。

5. 而西方的金本位和布雷顿森林体系等历史,进一步加强了黄金作为全球货币锚的属性。

6. 自然和社会的双重因素赋予了黄金抗通胀、抗风险的特质。

7. 国际金价以美元计价,结合黄金的货币属性,本质衡量的是美元购买力。

8. 投资者所熟悉的黄金价格指的是国际金价,而战后的历史原因使国际金价以美元计价,可以看成是黄金/美元的汇率。

9. 再结合实物黄金本身抗通胀、抗风险的特质来看,通胀、风险和美元流动性是影响国际金价的三大因素。

10. 若将这三大因素融合一体,其本质是美元的购买力。

11. 因此,国际金价实际上反应了市场对于美元购买力的看法。

12. 从美元购买力的角度出发,则不难理解过去二十年金价变动的主因:1)黄金“避险”反应的是以美国为中心的国际体系的不确定性。

13. 当美元体系潜在不稳定性上升,金价则会上行。

14. 所以金价反应欧债危机、全球贸易摩擦,但不明显反应类似乌干达瘟疫、委内瑞拉恶性通胀等事件。

15. 2)通胀是金价助推器,但背后在于美元购买力是否被稀释。

16. 70年代“滞涨”时期的金价表现,使市场自然将通胀与金价上涨联系起来。

17. 但这背后在于布雷顿森林体系瓦解、冷战等对美元购买力的潜在稀释。

18. 而2002-2008年,大宗商品通胀只是在弱美元周期为金价进一步“点火”,核心还是欧元对美元储备货币地位的挑战,以及联储政策力度较弱且滞后。

19. 3)美元流动性对金价的影响更大。

20. 从历史来看,无论避险还是通胀都需要联储“相对”宽松的政策为金价上涨“保驾护航”。

21. 但联储政策对金价的影响是“不对称的”,联储由紧转松的拐点往往意味着金价上行大周期的开启,但当货币政策由松转紧时,金价并不一定会下行。

22. 往后看,由于当前联储政策面临由松转紧的拐点,短期金价难有开启新一轮上升周期的动力。

23. 但长期来看,缺需求、高政府债务率等因素,使联储“易松难紧”,美元购买力面临被稀释,黄金长期有配置价值。

24. 风险提示:美元流动性提前收紧、海外疫情形势及疫苗接种进度超预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《兴业证券-从宏观视角理解黄金:无用方为大用-210906.pdf》及兴业证券相关其他报告研究报告,作者王涵,贾潇君研报及上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!