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银河证券-恒玄科技-688608-智能音频SoC龙头,积极布局AIoT赛道-210907

上传日期:2021-09-09 19:16:08  研报作者:傅楚雄,王恺  分享者:ml163353   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:技术优势生产出更多功能、高性价比的品牌产品,未来市场份额将会向主流TWS品牌厂商集中。公司始终坚持高端品牌定位,在品牌客户智能耳机芯片市场中占据约20%份额,在供应智能耳机芯片的独立生产厂商中市场份额达30%-40%,位居第一,未来将充分受益于TWS耳机向品牌端的集中趋势。公司积极布局AI。”

1. 公司是全球智能音频SoC设计龙头,技术实力雄厚,深度绑定下游大客户。

2. 公司是较早从事智能耳机SoC主控芯片的厂商,主要产品包括智能蓝牙音频芯片、普通蓝牙音频芯片和Type-C音频芯片等,产品被多家安卓手机厂商、专业音频厂商及互联网大厂等品牌客户采用。

3. 公司产品采用单芯片集成方案,具备超低功耗射频技术、混合主动降噪技术、嵌入式语音AI技术等核心技术,保证SoC芯片在超低功耗的同时,实现主动降噪、双耳同步音频传输和嵌入式语音AI技术,性能达到业内领先水平,深度绑定下游大客户。

4. TWS耳机保持快速渗透,安卓端TWS耳机享有更高增速。

5. 2021年TWS耳机(品牌端)预计将同比增长45.8%,达到3.5亿对,2024年全球品牌端TWS耳机出货量将增至5亿副左右,复合增长率达到20%,仍维持高速增长趋势。

6. 从手机配置角度看,目前苹果Airpods相对iPhone配置率达到45%,而安卓TWS耳机配置率仅为10%左右,仍然有非常大的提升空间。

7. 我们预计2021年安卓品牌端TWS耳机的出货量有望达到2.7亿副,较2020年增长80%。

8. TWS耳机份额将向品牌端集中,公司将充分受益。

9. 目前白牌产品仍占据TWS耳机市场较大份额,2020年白牌TWS耳机出货量约为3.5亿副,占整个TWS市场份额的59%。

10. 随着消费者对产品性能及体验的要求不断提升,品牌厂商通过其长期积累的技术优势生产出更多功能、高性价比的品牌产品,未来市场份额将会向主流TWS品牌厂商集中。

11. 公司始终坚持高端品牌定位,在品牌客户智能耳机芯片市场中占据约20%份额,在供应智能耳机芯片的独立生产厂商中市场份额达30%-40%,位居第一,未来将充分受益于TWS耳机向品牌端的集中趋势。

12. 公司积极布局AIoT平台型SoC芯片,打开未来成长空间。

13. 除了耳机芯片外,公司积极研发智能音箱、智能手表SoC主控芯片,并且取得积极进展,智能音箱芯片2020年已批量供货阿里天猫精灵,2021年其他客户导入进展顺利,智能手表芯片研制进展顺利,预计将于今年下半年量产出货,公司在AIoT赛道已实现耳机、音箱、手表的全面布局,并且公司通过募投项目长期布局面向智能家居的音视频技术,长期成长空间广阔。

14. 投资建议预计公司将深度受益于TWS耳机及智能音箱行业高速发展趋势,继续拓展市场份额,保持高速增长态势发展。

15. 预计公司2021-2023年分别实现营业收入21.13、31.92和46.78亿元,分别同比增长99.15%、51.02%、46.57%;分别实现归母净利润4.68、7.22和10.26亿元,同比增长135.94%、54.18%、42.17%;目前股价对应PE分别为74.4、48.2以及33.9倍,首次给予推荐评级。

16. 风险提示TWS耳机市场渗透不及预期的风险,公司新产品开发进度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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