国元国际-中广核新能源-01811.HK-8月风电发电量持续高增长，资产注入值得期待-210908

1. 2021年上半年公司盈利大幅增长55.6%：2021H1，公司业绩大幅增长，实现营业收入8亿美元，同比上升34.3%；实现归属股东净利润1.62亿美元，同比上升55.6%。

2. 从分部项目收入看，中国风电项目收入为2.42亿美元，同比增长89.0%；中国太阳能项目收入为0.66亿美元，同比增长29.2%；韩国项目收入为3.87亿美元，同比增长18.8%；2021年8月风电发电量同比增长57.3%：2021年8月公司完成发电量1,403吉瓦时，同比增长21.8%。

3. 其中，中国风电增加57.3%。

4. 2021年1-8月公司累计完成发电量12,221.8吉瓦时，同比增长35.2%。

5. 其中，中国风电增加72.8%，中国太阳能增加20.9%，中国燃煤、热电联产及燃气增加14.5%，中国水电减少6.7%及韩国燃气增加20.2%。

6. 公司首次绿色电力交易占比25%：9月7日，绿色电力交易试点启动会在北京召开，公司在本次绿电交易中，先后与20余家电力用户签署绿电交易协议，绿电交易总量达19.72亿kW·h，占全国总交易量的25%，出清电量位居全国首位。

7. 在南网区域交易电量7.27亿kWh，占总交易量的70%，并完成南网区域内首笔跨省绿电交易。

8. 通过积极参与绿色电力交易，将有效提升公司经营收益。

9. 维持买入评级，提高目标价至6.82港元：我们看好未来CCER重启、绿电市场化交易以及未来综合电价提升对新能源运营商业绩增厚的利好，并将进一步提升新能源运营商的估值水平。

10. 我们亦期待公司资产重组方案的顺利开展，带来业绩的增长。

11. 我们提高公司目标价至6.82港元，相当于2021年和2022年16.5倍和13.8倍PE，目标价较现价有22%上升空间，维持买入评级风险提示：资产注入延迟，新增装机不及预期，补贴回款滞后。