“摘要:九调整之际,公司新品牌孵化提速,去年推出“怂重庆火锅厂”,今年8月推出烤鱼品牌“赖美丽”,从装潢设计、品牌调性与营销、门店体验等方面均沿袭太二的风格。公司具备品牌孵化及运营能力,新进入的均是市场规模过千亿的赛道,期待新品牌未来可以成为公司新的利润增长点。维持“买入”评级,目标价32.0港元。” 1. 投资要点经营业绩快速恢复,太二是主要驱动力:截至6月底,公司自营/加盟门店数分别为393/26家,21H1录得收入20.2亿元,同比+113%,其中九毛九/太二/其他品牌收入分别为3.8/16.0/0.4亿元;毛利率同比提升2pcts至62.8%;归母净利润1.86亿元,去年同期为0.86亿元亏损,主要得益于太二餐厅网络的持续扩张及疫情后营运的持续恢复。 2. 太二品牌经营稳健,已是公司主力品牌:21H1太二新开门店55家,门店数合计达286家,实现收入16.0亿元,同比+138.6%;其中,堂食及外卖占比分别为87%/13%。 3. 翻座率3.7次/天(vs20H13.4次/天),客单价因上调价格,同比+2.6%至79元;同店销售-2%,除了疫情影响,部分门店也有被分流的情况发生;太二餐厅层面OPM恢复至23%。 4. 期内,面对散发疫情,公司在门店扩张及选址上更加谨慎,聚焦精细化运营,调整外卖经营策略;同时继续加强品牌建设,增加曝光度。 5. 在鲈鱼养殖方面,搭建可溯源系统及管理养殖系统,保障原料供应的安全稳定。 6. 太二品牌运营稳健,全年维持120家新增门店指引不变。 7. 九毛九品牌处于调整期,新品牌孵化提速:21H1处于调整期的九毛九门店数进一步收缩至91家,收入同比+43.0%至3.8亿元,翻座率1.8次/天(vs20H11.3次/天);客单价同比-3.3%至59元,主要是取消茶位费所致;同店销售-20%,疫情对以家庭客为主的九毛九品牌影响较大;餐厅层面OPM为8%。 8. 在太二当道、九毛九调整之际,公司新品牌孵化提速,去年推出“怂重庆火锅厂”,今年8月推出烤鱼品牌“赖美丽”,从装潢设计、品牌调性与营销、门店体验等方面均沿袭太二的风格。 9. 公司具备品牌孵化及运营能力,新进入的均是市场规模过千亿的赛道,期待新品牌未来可以成为公司新的利润增长点。 10. 维持“买入”评级,目标价32.0港元:考虑到散发疫情对营运恢复的影响,我们略下调21年盈利预测,预计21/22年EPS分别为0.31/0.52元,相应下调目标价至32港元,对应22年51倍PE,0.64倍PEG,维持“买入”评级。
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