申万宏源-家电行业2021年中报总结：传统家电增收不增利，新经济高景气依旧-210908

1. 本期投资提示：Q2行业延续双位数增长，费率持续优化。

2. 采用我们所选的55家重点公司口径：2021Q2，实现营业总收入3921亿元，同比上升25.13%，归母净利润291.60亿元，同比增长25.44%。

3. 毛利率同比降低0.15个pcts至23.07%；净利率同比提升0.26个pcts至8.17%。

4. 期间费用率方面，家电企业2021Q2费用控制良好，期间费用率下滑0.94个pct至11.51%，其中销售费用率同比下滑0.82个pcts至8.75%；管理费用率同比下滑0.68个pct至2.72%；财务费用率同比上升0.06个pct至0.05%。

5. 白电行业：2021Q2原材料催化本轮涨价潮，成本压力压缩板块盈利空间。

6. 2021Q2，白电板块实现营业总收入2374.68亿元，同比增长14.49%；2021Q2白电板块实现归母净利润188.28亿元，同比增长15.39%，较2020Q2提升37.5个pcts；原材料涨价压制企业盈利能力，2021Q2白电毛利率为24.84%，同比降低0.53个pcts；净利率为8.30%，同比下滑0.22pcts；期间费用率为12.73%，同比下滑0.52个pcts。

7. 厨电行业：2021Q2收入利润均实现同比增长，毛利率有所回落。

8. 2021Q2厨电板块实现营业总收入86.60亿元，同比增长35.24%；实现归母净利润12.48亿元，同比增长33.31%；毛利率同比下滑1.53个pcts，期间费用率同比下滑0.75个pcts。

9. 2021Q2住宅销售面积增速较Q1有所放缓，但仍延续增长态势，把握地产向上机会，厨电板块下半年仍有望保持收入与业绩平稳增长。

10. 小家电行业：2021Q2收入延续双位数增长，业绩端承压较大。

11. 2021Q2小家电板块共实现营业总收入271.42亿元，同比增长17.76%；实现归母净利润25.87亿元，同比下滑21.85%；毛利率同比下滑1.53个pcts至30.96%，期间费用率同比上升0.62个pcts。

12. 疫情全球化背景下小家电海外旺盛需求延续，但受制于原材料涨价以及二季度人民币对美元汇率升值，海外代工为主业务表现增收不增利现象尤为明显。

13. 黑电行业：2021Q2收入与利润同比均大幅提升。

14. 2021Q2黑电板块实现营收993.52亿元，同比增长57.64%，归母净利润54.65亿元，同比增长168.12%；毛利率为16.13%，同比上升4.45个pcts；期间费用率同比下滑0.95个pcts至6.85%。

15. 2021Q2液晶面板价格涨势有所缓和，且截至2021年8月，价格开始出现下降趋势，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格环比分别下滑16.85%、13.67%、12.20%、10.09%、4.76%。

16. 投资建议：1）2021年Q2空调内销量同比-8%（较19年同期下滑14%），出口同比+11%（较19年同期增长14%），行业整体总销量同比-1%（较19年同期下滑4%），空调出货数据结束Q1高增长，板块景气度复苏趋势不及预期；价格层面，大宗商品价格5-6月以来企稳回落，顺价机制下带动下游出厂和终端零售均价持续回暖，建议重点把握海尔、格力等白电公司业绩修复，零部件持续关注“家电”+“新能车”双主业驱动的三花智控，关注低估值中央空调龙头海信家电；2）持续关注新消费高景气赛道投资机会：a）以“扫地机+洗地机”为代表的清洁电器板块的JS环球生活、石头科技、科沃斯；b）厨电高成长细分赛道集成灶的火星人、浙江美大、老板电器；c）作为下一代显示技术升级换代路径之一投影电视的极米科技；d）便携式按摩小电龙头、开店渠道快速扩张的倍轻松。

17. 风险提示：原材料价格持续上涨；地产销售或竣工不及预期；终端需求持续低迷。