东方证券-长安汽车-000625-预计芯片短缺缓解后，自主销量将重回增长趋势-210908

1. 核心观点长安整体销量同比增速跑赢行业销量平均水平。

2. 长安汽车8月整体销量16.51万辆，同比下降2.52%，环比下降7.19%，预计环比下滑系受到芯片短缺影响；前8月累计销售154.39万辆，同比增长32.49%。

3. 据乘联会，8月狭义乘用车批发销量同比下滑12.9%，零售销量同比下滑14.7%，长安汽车整体销量同比增速跑赢行业销量增速平均水平。

4. 长安自主销量同环比下降，预计主要受芯片短缺影响。

5. 长安自主品牌8月销量8.91万辆，同比下降2.37%，环比下降9.79%；前8月累计销量88.99万辆，同比增长48.22%。

6. 销量方面，欧尚品牌前8月累计销16.3万辆，同比增长73.2%，欧尚X58月销售10712辆。

7. 新车方面，8月新款UNIT、CS75PLUS已上市，欧尚X7PLUS、CS55PLUS开启预售；24日长安举办科技生态大会，智能车型C385亮相，C385将搭载APA7.0系统、新一代超集电驱；8月UNI首款轿车UNI-V官图发布，或将于明年年初上市，长安汽车凭借UNI、阿维塔、CS系列产品不断强化竞争力，引领高端智能化发展，预计随芯片短缺逐月缓解，新产品推出将持续拓展销量向上增长空间。

8. 长福销量同环比改善，长马销量下滑，芯片短缺缓解后有望改善。

9. 长安福特8月销售3.01万辆，同比增长48.97%，环比增长15.70%；长福前8月累计销量17.72万辆，同比增长27.10%。

10. 长安马自达8月销售0.55万辆，同比下降52.45%，环比下降45.47%；长马前8月累计销量7.58万辆，同比下降4.59%，长马销量下滑预计受芯片短缺影响较大。

11. 长安福特EVOS或将于四季度上市，预计芯片短缺缓解及新车上市后，长福、长马销量将改善。

12. 财务预测与投资建议：预测2021-2023年EPS0.61、0.70、0.82元，可比公司21年平均PB3.44倍左右，给予公司21年PB3.44倍估值，21年每股净资产7.69元，目标价26.45元，维持买入评级。

13. 风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。