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中泰证券-医药生物行业疫苗板块2021H1总结:新冠疫苗商业化价值初现,在研管线亮点颇多-210908

上传日期:2021-09-09 15:16:15  研报作者:祝嘉琦  分享者:xws   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:时为了更好地应对突变株尤其是Delta株,同源加强、序贯接种、变异株疫苗、多价苗等四种策略同步推进,其中加强针(包括同源加强和序贯接种)备受关注。常规品种批签发下半年有望实现恢复性增长。从部分企业上半年批签发数据来看,除了PCV13、PPSV23受益于新冠肺炎疫情教育批签发量大幅增长外,部。”

1. 投资要点自主产品稳健增长,新冠产品带来增量。

2. 2021H1疫苗板块收入增长74.30%,利润总额增长171.08%,扣非净利润增长172.09%;相较2019年的CAGR分别为50.63%、85.75%、93.66%。

3. 2021H1疫苗板块整体利润增速相比于去年同期大幅增加,其中利润总额增速上升143.80pp,扣非净利润增速上升135.46pp。

4. 整体来看,上半年常规品种的批签发受到新冠疫苗接种影响,但在去年低基数的基础上,叠加新冠疫苗贡献巨大增量,2021H1疫苗板块收入与利润仍取得快速增长。

5. 新冠疫苗贡献利润弹性,商业化价值初步兑现,后续加强针+出口机会值得期待。

6. 1)收入、产能:上半年国内企业新冠疫苗收入或达2200亿,产能73.2-104.2亿剂,可满足国内需求+海外出口。

7. 其中中生(北京所+武汉所)上半年收入~1000亿(产能50亿剂,下同);科兴中维~1200亿(10-20亿剂);智飞~50亿(5-10亿剂);康希诺~20亿(2-4亿剂);康泰1.3-1.6亿(3-7亿剂)。

8. 2)临床研发:各条技术路径新冠疫苗的临床稳步推进,已上市新冠疫苗对变异株依然有效;同时为了更好地应对突变株尤其是Delta株,同源加强、序贯接种、变异株疫苗、多价苗等四种策略同步推进,其中加强针(包括同源加强和序贯接种)备受关注。

9. 常规品种批签发下半年有望实现恢复性增长。

10. 从部分企业上半年批签发数据来看,除了PCV13、PPSV23受益于新冠肺炎疫情教育批签发量大幅增长外,部分常规疫苗出现不同程度下滑,今年二季度新冠疫苗大规模接种部分挤兑中检院批签发资源,我们预计下半年随着新冠疫苗接种逐渐达到群体免疫目标,中检院批签发、疾控中心接种资源得到改善,常规疫苗批签发、接种有望实现恢复性增长。

11. 国产疫苗迎来大品种时代,在研管线进入集中收获期。

12. 智飞、康泰管线储备最为丰富,其中不乏PCV13、PCV15、PPSV23、四价流感等大单品,也有水痘、IPV、微卡等独家或升级换代产品。

13. 其他疫苗企业研发管线也各有亮点,如康希诺的MCV4、沃森的HPV2和四价流感、万泰的HPV9、百克的带状疱疹、华兰的四价流感病(儿童)等,都是值得期待的重磅品种,有望在未来2-3年陆续报产、获批上市。

14. 投资建议:当前全球新冠疫苗接种严重不均衡,欠发达国家和地区疫苗接种率普遍偏低,在新冠病毒流行常态化预期进一步强化的背景下,我们预计下半年仍有加强接种及出口需求。

15. 建议关注2021年有望首批兑现利润的相关企业智飞生物、康希诺-U、康泰生物、复星医药等。

16. 长期来看,国产重磅疫苗品种逐步上市,疫苗认知度持续提升,推动行业继续保持较快增长,推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。

17. 风险提示:研发进度不及预期,临床推进不及预期,产品销售不及预期,疫情防控显著风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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