东吴证券-长安汽车-000625-8月整体环比-9%，长安福特表现较好-210909

　　长安汽车(000625)
　　公告要点：长安汽车8月产量163,307辆，同比+6.27%，环比-9.41%；批发165,143辆，同比-2.52%，环比-7.19%。长安自主（重庆长安+合肥长安）产量81,510辆，同比+3.24%，环比-7.77%，销量80,656辆，同比-3.69%，环比-12.78%；长安福特产量35,237辆，同比+105.91%，环比+19.48%，销量30,135辆，同比+48.97%，环比+15.70%。
　　芯片短缺影响缓解，7月长安产批整体同环比均实现正增长：1）行业比较来看，8月乘联会口径狭义乘用车产量实现148.4万辆（同比-11.2%，环比-2.7%），批发销量实现151.2万辆（同比-12.9%，环比+0.2%），长安汽车同比表现好于行业，主要系去年同期长安整体基数较低+长安福特同比涨幅较大；环比表现差于行业，芯片短缺影响持续，明星车型CS75PLUS/UNI系列等均下滑。2）分自主及合资品牌来看，长安福特产量同环比大幅改善，同环比分别+105.91%/+19.48%，主力车型林肯冒险家/福睿斯等均同比大幅上涨，好于长安汽车整体表现。3）分车型具体来看，UNI系列8月销量8803辆，同环比分别为-13.58%/-13.14%；CS55月销6545辆，同环比分别为-34.9%/-22.4%；CS75月销15530辆，同环比分别为-30.8%/-22.8%。4）未来新车方面，8月成都车展新款UNIT、全新CS55PLUS、UNI-V等车型亮相，9月全新的第二代长安CS55PLUS正式上市，UNI-V预计2022Q1上市。合作华为以及宁德打造阿维塔首款智能电动SUVE11车型也于8月长安科技节首发亮相，并于2022年上市，共同助力长安全新产品周期持续放量。
　　长安自主小幅补库，长安福特大幅补库：根据我们自建库存体系，8月长安总体企业库存为-1836辆，8月长安自主企业库存当月+854辆，企业库存累计-96,031辆（2017年1月开始）。长安福特企业库存当月+5102辆，企业库存累计-13446辆（2017年1月开始）。
　　盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿元的营业收入，同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS分别为0.60/0.78/0.92元，对应PE估值为34/26/22倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。