国泰君安-奥园健康-03662.HK-2021年上半年业绩符合预期，维持“买入”-210906

1. 在管面积超过了4,400万平方米。

2. 物业管理服务的在管面积由2020年末的4,139万平方米增长至2021年上半年末的4,430万平方米。

3. 截至2021年上半年末，来自公司的母集团和独立第三方的在管面积分别占到总在管面积的47.2%和52.8%，显示了均衡的物业管理业务结构。

4. 截至2021年上半年末，签约面积达到8,360万平方米，显示出3,930万平方米的项目储备面积。

5. 充沛的项目储备将在2021年下半年至2023年逐步转化为在管面积。

6. 2021年上半年两个全新的业务分部贡献了收入。

7. 公司已重新聚焦了物业管理和商业运营主业。

8. 同时，智能化工程分部和大健康分部在2021年上半年分别贡献了总收入3.6%和1.0%。

9. 我们预计公司将以轻资产的商业模式进一步扩大服务范围，同时在现有四个业务分部之间创造协同效应。

10. 2021年上半年业绩符合预期。

11. 总收入同比激增83.0%至人民币10.03亿元。

12. 毛利率同比下滑5.7个百分点至34.6%。

13. 股东净利同比激增60.2%至人民币1.78亿元。

14. 公司当前的估值较为吸引。

15. 我们给予每股6.75港元的目标价，相当于11.3倍/7.9倍/5.8倍2021-2023年市盈率。

16. 投资评级维持“买入”。

17. 风险因素：低于预期的在管面积以及新业务发展存在不确定性。