东吴证券-卫宁健康-300253-2021年半年报点评：业绩稳中有进，政策高度契合，业务迈向新阶段-210908

1. 事件：公司发布2021年中报，2021年H1实现营业收入10.24亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长49.57%。

2. 基本符合我们预期。

3. 核心业务竞争力持续加强，业绩稳中有进：2021年H1，公司坚定执行年度经营计划，各项业务有序展开：公司医疗卫生信息化业务收入8.96亿元，同比增长15.86%，其中公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长16.47%；硬件销售业务收入1.89亿元，同比增长13.61%；互联网医疗健康业务收入1.27亿元，同比增长605.18%。

4. 公司业绩的增长主要受益于医疗IT行业景气度有所恢复，以及互联网医疗营收纳入合并报表的比例显著提升。

5. 研发投入增加，WiNEX系产品成果转化显著：2021年H1，公司持续开发WiNEX产品家族、互联网+医疗健康等产品，研发投入共24,015.56万元，同比增长7.9%，占营业收入的23.44%。

6. 目前，WiNEX产品已在约70家医疗机构推进建设，另有300余家医疗机构建设意向待落地，示范效应和推广幅度进一步扩大。

7. 同时，公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增中标约20个千万元级项目，包括蒙自市紧密型医共体平台项目、祥云县人民医院智慧医院建设等项目。

8. 下游需求旺盛，公司业绩有望持续增长。

9. 与国家政策高度契合，公司业务将迈向新阶段：2021年6月，国务院办公厅发布《关于推动公立医院高质量发展的意见》，文件中明确提出强化信息化支撑作用，推进新一代信息技术与医疗服务的深度融合，推进电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”的智慧医院建设和医院信息标准化建设，大力发展远程医疗和互联网诊疗等。

10. 因公司的传统业务主要用户群体是公立医院，创新业务也是主要采用与实体医疗机构合作并且为其赋能后分享价值的方式开展，因此，公司的总体发展战略及业务模式均与该政策导向高度契合，公司有望继续拓宽市场，扩大其竞争优势。

11. 盈利预测与投资评级：考虑公司产成果转化进度，我们下调2021-2022年盈利预测，将2021-2022年的EPS从0.3/0.4元下调至0.26/0.35元，预计2023年的EPS为0.46元。

12. 当前市值对应2021-2023年PE为56/42/32倍，考虑公司研发投入显著增加，今年有望持续拓宽市场，扩大竞争优势，维持“买入”评级。

13. 风险提示：信创业务推进不达预期；在各细分领域市场份额不及预期。