东方证券-上汽集团-600104-整体销量逆市环比增长，新能源车及上汽大众销量超预期-210906

1. 核心观点上汽集团8月销量环比实现逆势增长，新能源车单月销量7.1万辆。

2. 上汽集团8月整体销量45.34万辆，同比下滑10.1%，环比增长28.6%。

3. 据中汽协预估，8月国内汽车市场销量同比下滑约21.8%，环比下滑约8.2%，上汽8月销量同比增速高于行业平均水平，环比实现逆势增长。

4. 1-8月累计销量310.32万辆，同比微增3.1%。

5. 8月新能源车售70772辆，同比大幅增长171.2%，创中国车企新能源汽车单月销售记录。

6. 上汽大众销量环比显著改善，远超市场预期。

7. 上汽大众8月销量12.30万辆，同比下滑15.2%，环比大幅增长75.7%，同环比增速均高于行业平均水平，主要系前期芯片短缺导致库存处于低位，预计8月芯片供应边际改善，排产量有所增加导致销量环比大幅增长。

8. 上汽大众1-8月累计销量72.54万辆，同比下滑15.3%。

9. 9月，大众集团明星车型ID.3于成都车展首发，预计年底正式上市。

10. 预计下半年芯片供应将逐步缓解，ID.3、新款帕萨特等重点车型有望带动上汽大众销量、盈利复苏。

11. 上汽通用销量环比恢复，新车型有望成为销量增长新动力。

12. 上汽通用8月销量10.60万辆，同比下滑18.0%，环比增长17.8%，同环比增速高于行业平均水平。

13. 上汽通用环比逆势增长同样系芯片短缺边际缓解，产销水平有所恢复。

14. 上汽通用1-8月累计销量77.79万辆，同比微降2.6%。

15. 9月成都车展上，新昂科威SGS、昂科威PLUS、雪佛兰开拓者48V轻混车型等多款车型正式亮相，预计芯片短缺缓解后新车型成为上汽通用销量增长新动力。

16. 上汽自主品牌销量稳定增长，多款新产品推动自主品牌持续向上。

17. 上汽自主品牌8月销量6.50万辆，同比增长28.9%，环比增长30.0%，增速远超行业平均水平。

18. 上汽自主新能源销量1.70万辆，同比大增390%。

19. 上汽自主1-8月累计销量41.44万辆，同比增长20.8%。

20. 8月荣威i5系列销量破万，MG海外销量达3.3万辆，同比增长104.1%，带动上汽自主销量增加。

21. 9月荣威i5GT上市，RES33量产版及名爵6PRO、荣威RX8、科莱威CLEVER等多款改装车型亮相成都车展，有望推动上汽自主品牌持续向上。

22. 财务预测与投资建议：预测2021-2023年EPS为2.23、2.52、2.84元，参照可比公司平均估值水平，给予2021年13倍PE估值，目标价28.99元，维持买入评级。

23. 风险提示：自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响。