东方证券-京东方A-000725-中报高增长，长期成长属性凸显-210907

1. 核心观点业绩快速增长，再推回购与股东共成长。

2. 公司上半年实现营收1073亿元，同比增89%，归母净利润128亿元，同比增1024%，压预告上限。

3. 二季度单季归母净利润76亿元创历史新高，同时考虑到部分产线未来仍有少数股权回购空间，则盈利弹性巨大。

4. 同时，公司再推30亿回购预案，常态化回报机制与股东共成长。

5. 专利方面，上半年专利申请超4,500件，其中发明专利超90%，海外专利超33%；OLED、传感、人工智能、大数据等领域专利申请占比超50%；新增授权专利超3,900件，其中海外授权专利超1,200件。

6. 从业绩的弹性，到技术的积累，再到产线布局，全方位体现了公司作为显示面板行业全球领军者的竞争优势。

7. 行业格局进一步健康化，资源聚集趋势凸显：IT面板下游需求保持旺盛，价格保持高位；TV面板虽然由于前期涨价过多而呈现短期波动，但龙头愈发体现资源聚集优势及业绩爆发力。

8. 长期格局优化及龙头公司竞争优势持续提升有望带来更加健康的价格趋势，份额提升、技术升级、大尺寸化等趋势有望推动行业逐渐呈现弱周期、强成长属性。

9. 公司强者恒强，长期获利前景乐观：公司上半年显示器件销量同比增长18%，销售面积同比增长45%。

10. 展望未来：1）TV液晶面板领先地位稳固，长期获利前景乐观：公司已成为全球LCD面板绝对领先者，产线布局完善、产品结构合理；2）IT面板盈利能力突出：公司IT面板份额全球领先，且具备较高盈利能力，利润弹性显著；公司产品结构灵活调整，发挥8.5代线产品调节优势，下行阶段平滑风险，上行阶段收入与业绩有望实现最大化；3）柔性OLED有望持续突破韩厂垄断，未来伴随出货快速增长带来业绩弹性。

11. 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为0.58、0.68、0.89元（原21-22年预测为0.26、0.38元，主要上调了显示事业收入及毛利率），根据可比公司22年平均13倍PE估值，对应目标价为8.84元，维持买入评级。

12. 风险提示液晶面板价格波动的风险；柔性OLED进展不达预期。