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浙商证券-交运社服行业航空机场、免税酒店2021年中报业绩总结:出行板块大幅减亏,免税、酒店龙头加速扩张-210907

上传日期:2021-09-08 12:16:28  研报作者:李丹  分享者:fender820813   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:平。3、免税:6月离岛免税销售额环比下滑29%,中免Q2归母净利润率14.4%21Q1、Q2离岛免税销售额分别为135.7亿元/+356%、132.4亿元/+193%,其中6月离岛免税销售额35.4亿元,环比5月下降29%,购物旅客56.8万人次,环比5月下降25%,主要受广深局部疫情+海。”

1. 摘要1、机场:Q2业绩受6月疫情影响,美兰空港受益于离岛免税规模扩张21H1,白云机场进出港航班量和旅客吞吐量在上市机场中相对最高(除了6月受本地疫情影响)。

2. 21H1上海、白云、首都、深圳、美兰机场归母净利润分别为-7.4、-4.1、-8.4、0.4、3.5亿元。

3. 2、航空:Q2民营航司恢复盈利,三大航环比大幅减亏21H1三大航仍为亏损,民营航司均实现盈利,其中吉祥实现归母净利润1亿元,超过其他上市航司。

4. 其中Q2,南航、国航、东航分别亏损6.8、5.8、14.0亿元,环比21Q1分别减亏33.2、56.3、24.0亿元;春秋、吉祥、华夏21Q2归母净利润分别为3.0、3.8、0.6亿元,较21Q1分别+5.8、+6.6、+1.1亿元,其中吉祥、华夏已超过19Q2盈利水平。

5. 3、免税:6月离岛免税销售额环比下滑29%,中免Q2归母净利润率14.4%21Q1、Q2离岛免税销售额分别为135.7亿元/+356%、132.4亿元/+193%,其中6月离岛免税销售额35.4亿元,环比5月下降29%,购物旅客56.8万人次,环比5月下降25%,主要受广深局部疫情+海南旅游淡季+打击套代购力度加大影响。

6. 2021H1中免实现营业收入约355.3亿元/+84%;归母净利润约53.6亿元/+476%。

7. 其中Q2,中免营业收入约173.9亿元/+53%;归母净利润25.1亿元/+164%;受促销力度加大影响,归母净利润率14.4%,环比Q1下滑1.3pct。

8. 4、酒店:龙头展店提速,Q2恢复盈利,中高端化大势所趋21Q2首旅、锦江、华住归母净利润分别为2.5、1.9、3.2亿元。

9. 21H1首旅、锦江、华住分别净增337、419、335家店,中高端占比提升至24.1%、49.5%、36.5%。

10. 5、推荐标的重大推荐白云机场:当前股价低于大股东定增价10.90元/股,免税协议谈判落地、有税商业入驻重奢品牌有望成为催化。

11. 首旅酒店:龙头享行业连锁化β,轻管理模式打开下沉市场增量空间,21-23年开业酒店数量CAGR有望达到30%。

12. 中国中免:盈利水平随离岛免税市场扩张而提升,首都机场免税谈判落地、美兰二期店开业、三亚机场店扩容有望带来催化。

13. 风险提示1、疫情持续时间超预期2、国内出行需求不及预期3、油价大幅上涨4、免税销售不及预期5、酒店需求不及预期等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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