德邦证券-利元亨-688499-国内锂电池制造装备行业的领先者-210907

1. 国内锂电池制造装备行业领先者：公司创始人团队自2002年即开始对自动化装备的研发进行探索，致力于成为全球一流的工厂自动化解决方案供应商。

2. 公司是国内锂电制造装备行业领先者。

3. 在消费锂电领域，公司已成为ATL核心战略合作商；在动力锂电领域，与宁德时代、比亚迪等建立了友好合作关系。

4. 受益于电池厂商扩产及与客户合作的逐步深入，公司2016-2020年实现营收、归母净利润CAGR分别高达58%、83%。

5. 2021H1，公司实现营收10.47亿元，同比+108%；实现归母净利润0.99亿元，同比+999%。

6. 电动化大势所趋，锂电设备平均年市场空间超六百亿元：受益于下游新能源汽车、3C数码、储能、小动力电动工具等多领域需求的增长，锂电池需求持续高增长。

7. 据GGII数据，2020年中国锂电池出货量为143GWh，同比+22%，预计2025年中国锂电池市场出货量将达到615GWh，2021-2025年年复合增长率将超25%。

8. 其中，新能源车用动力电池占锂电池需求的56%，是最主要的需求领域。

9. 车用动力电池占新能源车成本的38%，电动化大趋势下、全球头部电池厂商已进入新一轮扩产周期。

10. 从锂电池供需两端测算市场空间：基于主要电池厂的扩产规划测算，2021-2023年设备年平均空间超600亿。

11. 从消费向动力进击，专机产品拓展蝶变：在动力电池产能大规模增长需求下，设备行业优质产能稀缺，企业交付压力突出。

12. 公司自2018年起即积极进行产能提升计划，并积极进行人才储备。

13. 2020年，公司人员数量同比+105%，为满足下游增量市场打下坚实基础。

14. 另一方面，公司重视持续的研发投入及研发团队建设，在关键共性技术与核心产业化应用具有先进性。

15. 公司新的研发中心项目拟募集资金总额1.3亿元，重点方向为激光、智能控制与人机协作，技术将继续突破。

16. 此外，公司在动力锂电专机设备不断拓展蝶变，目前已掌握中、后段核心设备制造技术，正在向前段及长电芯工艺拓展，技术工艺行业领先。

17. 公司在保持其消费锂电领域的优势的基础上向动力出击，与宁德时代、比亚迪等龙头企业建立了友好的合作关系。

18. 2021年，公司成为蜂巢能源的核心战略供应商，未来有望打开新的成长空间。

19. 盈利预测与投资建议：经过多年发展公司已成为国内锂电池制造装备行业领先者，从消费向动力进击、专机产品正逐步拓展品类。

20. 预计2021-2023年归母净利润为2.2亿元、3.9亿元、5.5亿元，对应PE122、69、49倍，首次覆盖给予“增持”评级。

21. 风险提示：下游投资扩产低于预期、产品和技术迭代更新风险。