招商证券(香港)-吉利汽车-00175.HK-缺芯扰动八月销量，零售强劲及巨量订单验证产品线实力-210907

1. ■8月销量同比减少22%，零售量创新高，旗舰车型未交付订单超过9万■极氪完成首轮融资，5家生态伙伴增强技术协同、供应链、客户群实力■缺芯扰动不改长线价值，维持买入及目标价40.0港元缺芯扰动批发数，零售端创新高，巨量订单在手公司8月销量为8.8万辆，受疫情和缺芯影响，同比/环比减少22%/11%，但本月零售销量仍创历史同期新高，反映需求端持续旺盛。

2. 预计9月芯片供应改善，8月销量将是近期低谷。

3. 估计公司当月零售量约12万辆（高于批发数36%），环比增长15%，从淡季向旺季过渡明显。

4. 1-8月累计销量82万辆，同比增长9%，完成全年销量目标的53%。

5. 1）分市场：8月国内销量同比23%至8.2万辆，环比-12%；出口同比-2%至6千辆，环比-12%。

6. 2）分品牌：高端车型领克8月销量6千辆，同比/环比-65%/-67%，受缺芯困扰且分流部分芯片至其他品牌车型。

7. 我们估计领克未交付订单超过2万辆；吉利品牌（含几何）同比/环比-15%/+2%，受缺芯影响相对小。

8. 3）新车型：重磅车型销售火热，旗舰SUV星越L首月销售1万辆，累计订单突破4.5万辆；中国星系列（星瑞、星越S、星越L）8月总销量超2万辆，验证在高端市场的产品力；第四代帝豪预售订单破1.5万辆；新缤越上市2周订单突破1.3万辆。

9. 4）巨量在手订单：我们估计公司旗舰车型未交付的订单至少有9万辆，超过本月批发销量，包括领克/星越L/星瑞等高端车型未交付订单约6万辆，几何品牌1.5万辆，第四代帝豪1.5万辆。

10. 5）终端折扣：我们的渠道调研显示，吉利品牌和领克品牌终端折扣大幅收窄，部分热销车型折扣环比减少幅度高达50%-70%，验证公司终端销售强劲的趋势。

11. 极氪完成首轮融资，智能电动车业务加速近日极氪智能科技与五名投资者英特尔资本、宁德时代、哔哩哔哩（BILIUS）、鸿商集团和博裕投资签署战略投资协议。

12. 由英特尔资本战略领投，五家生态伙伴的投资总额为5亿美元，投后占极氪股比约5.6%，极氪估值近百亿美元。

13. 我们认为：1）与英特尔的合作可以保证智能驾驶芯片稳定供应，尤其是旗下Mobieye芯片的支持力度，有利于吉利获得智能驾驶平台和视觉方案的领先优势。

14. 2）宁德时代动力电池市占率超过50%，吉利获得稳定的优质电池供应能力。

15. 3）鸿商集团旗下的洛阳钼业掌握动力电池的上游，合作有利于吉利在正极材料方面的研发探索。

16. 4）与哔哩哔哩的合作，方便极氪品牌渗透年轻客户群的聚焦地，受众圈层也与极氪用户高度契合。

17. 缺芯扰动不改长线价值，维持买入评级及目标价40.0港元我们重申“缺芯短期冲击不影响公司的长期投资价值”，8月数据再次验证改善新产品线的市场竞争力和需求端潜力。

18. 目前是公司新产品周期的起点，维持买入评级及目标价40.0港元，相当于33x2022EP/E。