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群益证券-海天味业-603288-成本和新管道带来压力,静待竞争改善-210903

上传日期:2021-09-07 21:45:19  研报作者:顾向君  分享者:mike1980   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:现收入123.3亿,同比增6.4%,录得净利润33.5亿,同比增3.1%。以此计算,2Q实现收入51.7亿,同比下降9.4%,录得净利润14亿,同比下降14.7%,2Q不及预期。收入端看,2Q宏观消费复苏放缓,偶发疫情对餐饮造成负面影响,影响公司产品需求,另一方面,传统管道受小区团购等新管。”

1. 结论与建议:业绩概要:公告H1实现收入123.3亿,同比增6.4%,录得净利润33.5亿,同比增3.1%。

2. 以此计算,2Q实现收入51.7亿,同比下降9.4%,录得净利润14亿,同比下降14.7%,2Q不及预期。

3. 收入端看,2Q宏观消费复苏放缓,偶发疫情对餐饮造成负面影响,影响公司产品需求,另一方面,传统管道受小区团购等新管道冲击,销货速度放缓,2Q线下管道收入47.4亿,同比下降10%。

4. 单季度看,2Q酱油实现收入29.2亿,同比下降7.2%,调味酱收入5.9亿,同比下降8.7%,蚝油收入9.6亿,同比下降7%。

5. 成本端,报告期黄豆价格进一步上涨,使毛利率承压,2Q毛利率下降2.9pct至37.1%。

6. 费用上,2Q费用管控加强,销售费用小幅上涨11%,利息收入增加使财务费用率同比下降1.1pct,期间费用率同比小幅下降0.23pct限制6.59%。

7. 受材料成本、人工薪酬等款项增加,2Q现金净流入同比减少67%至3.8亿。

8. 目前,公司已在推进营销转型,除持续强化线下网络外(上半年净新增经销商356家),在线业务开拓加速,2Q在线收入2.5亿,同比增14.4%,保持较快增长。

9. 合同负债来看,2Q末余额23.2亿,环比下降6%,成本和营销转型或使业绩短期承压,但随着小区团购竞争态势明朗化,业绩稳健增长有望。

10. 下调盈利预测,预计2021-2022年将分别实现净利润68.8亿和88.1亿,Eps分别为1.63元和2.09元,当前股价对应PE分别为55倍和43倍,维持“区间操作”的投资建议。

11. 风险提示:宏观经济景气下行,食品安全问题,管道下沉不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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